投资逻辑

　　粉末冶金是生产优质新材料的最主要的方法：粉末冶金工艺避免传统材料制备工艺的常见缺陷如晶粒过大、夹渣、氧化、成分不均等问题， 在人工控制各种成分的前提下使得制品具有较高的力学性能和成本优势。具有生产高质量材料和新材料的巨大潜力，是新材料产业的主要工艺。

　　博云新材是粉末冶金领域领军企业：博云新材诞生于国内粉末冶金领域产学研实力最强的中南大学粉末冶金研究院内，其生产的飞机刹车片是我国粉末冶金领域少数达到国际先进水平的产品，成功的应用于波音、空客等民机和J-10 等军机上。博云新材已经成为我国粉末冶金领域领军企业。

　　飞机刹车打破外资垄断，以成本质量取胜：公司自主研发生产的飞机刹车片打破了西方国家的垄断，使我国成为继美、英、法、俄后第五个能够自主生产飞机刹车片的国家。在产品质量和性能达到国际先进水平同时，公司产品价格要便宜30%以上，具备了极强的国际竞争力。

　　朝飞机零部件供应商向系统供应商转变：公司以国产大飞机C919 为契机，联合国际巨头霍尼韦尔一起中标C919 的飞机机轮及刹车系统独家供应资格，并组建合资公司。公司非公开增发募资完成、项目建成后，将具备了独立供给民用大飞机、军机包括刹车盘、机轮及刹车系统在内的飞机机轮刹车系统供应能力。由此将具备包括空客、波音以及C919 新机出厂总装配套市场，同时随着新机基数的提升，售后市场的乘数效应更为明显。

　　超细晶硬质合金打造数控机床“中国刀”：子公司博云东方粉末冶金公司的超细晶硬质合金棒材代表了硬质合金刀具领域最高的材料水平。正在快速替代进口产品，成为我国航空发动机、汽车发动机灯高端装备制造领域工具和刀具的首选材料，同时，公司高速冲裁模具材料国内市占率第一，使得博云东方13 年上半年便已经实现12 年全年净利润情况。

　　投资建议与估值

　　2013 年是公司的业绩底部年，新管理层上任表明公司内部架构已经稳定，管理层重心将转移到经营上来。伴随着军机更新换代加速、民机刹车盘外资独家供货协议陆续到期，公司将迎来产能与市场“双升级”的叠加共振。我们预计2014-2015 年EPS 分别为0.217 元、0.361 元。我们上调公司评级至买入。参照新材料行业估值以及公司上市以来市场一直给予较高估值水平的角度，我们给予公司14 年55 倍估值，目标价11.94 元。

　　风险

　　产销率不及预期。