瑞银证券有限责任公司分析师(饶呈方)11月25日发布中国北车(601299)的研究报告。

　　拟公开发行不超过18.212亿股H股

　　11月22日，中国北车公告董事会审议通过了公司发行H股并在香港联交所主板上市的议案。根据公告，中国北车将在经公司股东大会审议通过之日起18个月内择机完成H股发行上市，发行方式为香港公开发行及国际配售。本次发行的H股股数不超过182,120万股，约占公司发行后总股本的15.00%，并授予簿记管理人不超过上述发行的H股股数15%的超额配售权。

　　募集资金将用于加大海外投入和研发项目

　　根据公告，此次募集资金在扣除发行费用后将主要投向以下方向：1)境外投资研发、生产、检修基地类全球资源配置项目；2)设备及部件的全球化采购；3)提升研发试验能力投资项目；4)高端产品研发及制造项目；5)战略新兴产业投资项目；6)偿还银行贷款及补充流动资金。

　　加快海外市场拓展步伐，预计摊薄2014/15年EPS15%

　　公司H股上市计划符合分析师预期，一方面将有助于加快实施公司的海外战略，实现在2015年达到出口收入占比15%以上；另一方面从估值来看目前中国南车H股较A股溢价约12%，海外市场估值较高。如果2014年完成H股发行，则分析师预计将摊薄2014/15年EPS0.46/0.5315%至0.39/0.45元。

　　估值：维持“买入”评级，目标价6.35元

　　分析师维持“买入”评级和目标价6.35元。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流方法推导得出(WACC9.5%)，对应2014E市盈率13.7x.