编者按：2011年以来，吉林大力推进边境区域经济合作规划编制，通过专业机构紧密配合，组织编制图们江边境自由贸易区以及中俄珲春-哈桑、中朝珲春-罗先跨境经济合作区规划。吉林图们江地区地理位置优越，对未来东北地区的对外合作开放将起到至关重要的作用。在十八届三中全会明确提出要扩大内陆沿边开放的大背景下，图们江自由贸易区的提出设立将带动东北地区经济发展，相关基建基础设施类公司亚泰集团、吉林高速、长春经开、成城股份等具备发展机会。
力挺沿边开放
三中全会之后发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》指出，要扩大内陆沿边开放。
《决定》指出，抓住全球产业重新布局机遇，推动内陆贸易、投资、技术创新协调发展。创新加工贸易模式，形成有利于推动内陆产业集群发展的体制机制。支持内陆城市增开国际客货运航线，发展多式联运，形成横贯东中西、联结南北方对外经济走廊。推动内陆同沿海沿边通关协作，实现口岸管理相关部门信息互换、监管互认、执法互助。
加快沿边开放步伐，允许沿边重点口岸、边境城市、经济合作区在人员往来、加工物流、旅游等方面实行特殊方式和政策。建立开发性金融机构，加快同周边国家和区域基础设施互联互通建设，推进丝绸之路经济带、海上丝绸之路建设，形成全方位开放新格局。
珲春边境自贸区建设启动
2009年11月，国务院正式批复《中国图们江区域合作开发规划纲要——以长吉图为开发开放先导区》，标志着长吉图开发开放先导区建设已上升为国家战略，成为迄今唯一一个国家批准实施的沿边开发开放区域。图们江区域是我国参与东北亚地区合作的重要平台。《规划纲要》明确提出要在“沿边地区与内陆腹地优势互补和联动发展”、“开拓陆海联运国际运输新通道”、“探索沿边地区跨境经济合作模式”三方面进行“先行先试”，赋予了大胆探索和试验的广阔空间。
《中国图们江区域合作开发规划纲要》批复实施以来，吉林省对外通道建设不断取得新进展。2010年，吉林开辟了珲春经朝鲜罗津港至中国东南沿海地区的内贸货物跨境运输航线，对中朝圈河跨境桥进行了维修改造，珲春-俄罗斯扎鲁比诺港-韩国釜山-日本新潟的跨国航线也提上日程。这些国际通道的建设，为图们江边境自由贸易区的设立打下了基础。2011年，吉林推进边境区域经济合作规划编制，通过专业机构紧密配合，组织编制图们江边境自由贸易区以及中俄珲春-哈桑、中朝珲春-罗先跨境经济合作区规划。中、俄、日、韩四国图们江区域重点城市已建立政府首长联席会议合作机制，国际区域合作呈现良好发展势头。
随着图们江区域合作的不断深化，珲春边境自由经济贸易区建设随之启动。2012年4月25日，国务院办公厅发布了《关于支持中国图们江区域（珲春）国际合作示范区建设的若干意见》，同意在吉林省珲春市设立中国图们江区域（珲春）国际合作示范区。
珲春国际合作示范区范围约90平方公里，包括国际产业合作区、边境贸易合作区、中朝珲春经济合作区和中俄珲春经济合作区等功能区。其功能定位为：立足珲春市、依托长吉图、面向东北亚、服务大东北，建设我国面向东北亚合作与开发开放的重要平台，东北亚地区重要的综合交通运输枢纽和商贸物流中心，经济繁荣、环境优美的宜居生态型新城区，发展成为我国东北地区重要的经济增长极和图们江区域合作开发桥头堡。
《意见》提出了珲春国际合作示范区的目标：到2015年，基本建成较为完善的基础设施体系，形成良好的体制、市场、政策和法律环境，连通内外的交通网络进一步完善，对外开放体制机制创新取得明显成效，商贸物流蓬勃发展，边境和跨境旅游进一步活跃，跨境合作模式初步建立，双边联动发展、多边联动发展深入推进，开放型经济发展格局基本形成；到2020年，建成布局合理、功能齐全、服务完善、商贸繁荣的重要经济功能区，体制机制创新取得新突破，对外开放平台比较完善，跨境合作成效显著，区域综合交通运输枢纽功能充分发挥，商贸物流和跨境旅游日益繁荣，人居环境和生态环境进一步改善，开放型经济发展格局全面形成。
东北亚自贸区构想
发源于吉林长白山、注入日本海的图们江，其下游三角洲地区位于中、朝、俄三国接壤地带，是连接东北亚、欧洲及北美贸易和交通的要道，是当前全球经济最具发展活力的区域之一。早在1992年，在联合国开发计划署的倡导下，中、俄、朝、韩、蒙五国便共同启动了图们江区域合作开发项目。2009年，中国政府批准实施《中国图们江区域合作开发规划纲要－以长吉图为开发开放先导区》，图们江区域由封闭走向合作开放取得了突破性进展。去年4月，国务院正式批准设立中国图们江（珲春）国际合作示范区，中国图们江区域合作开发进入了新的历史时期。
如今，图们江区域开发开放程度加深，交通通道正在被逐步分批打通，中朝两国启动共同开发和共同管理罗先经济贸易区工作。中国与日本新潟县、韩国江原道、俄罗斯哈桑区等地区就加强国际通道建设、发展陆海联运航线、推动跨境旅游业等方面达成了共识。图们江区域在经济、技术、生态建设等领域的合作日趋紧密，发展的潜能正在集中释放。
数据显示，2012年，延边州实现外贸进出口总额19.5亿美元，同比增长5.1%。延边州充分利用图们口岸优势，发展中国图们-朝鲜南阳、七宝山旅游；充分发挥珲春口岸优势，发展珲春至哈桑跨境旅游，并开通了长春经珲春至俄罗斯符拉迪沃斯托克客运班线。另外，作为东北亚区域合作中对外开发开放的“窗口”，珲春从市区人口不足5万人的小城市发展成为拥有市区常住户口13万人的现代化城市。去年，珲春全年各口岸出入境人员首次突破60万人次，外贸进出口额11.6亿美元，同比增长16%。
今年8月28日至30日，第九届中国延吉·图们江地区国际投资贸易洽谈会（图洽会）在吉林省延边州首府延吉市举行。来自韩国、日本、俄罗斯的8000余名客商齐聚这里进行经贸洽谈。图们江地区各国及州内各县市积极利用展会，推介投资项目，发布招商信息，介绍投资环境和政策，借此进行多国间经贸交流。
随着东北亚地区各国交流合作愿望的增强，图们江区域合作开发持续升温，有望打开东北亚区域经济发展的新“出海口”。有专家指出，加强国际合作是贯穿图们江区域开发开放的主线，也是实现大图们江区域共同发展的关键。珲春自由贸易区的大力发展会对周边地区产生辐射效应与联动效应，有助于最终形成区域内自由贸易群，促进东北亚地区经济发展。（.中.国.证.券.报.）
联美控股中报点评:利润表符合预期，负债表、现金流大超预期
联美控股 600167
研究机构：民生证券 分析师：陈亮，林红垒 撰写日期：2013-08-01
事件:公司披露半年报，收入增长17%，归母扣非净利润同比增长29%
公司是位于沈阳浑南新区的一家民营供暖企业。上半年实现收入2.83亿元，同比增长17%；净利润0.83亿元，EPS0.39元，同比增长28%，收入和利润增速符合我们预期。
二季度单季亏损400万元原因有四
1、处置固定资产损益为-500万元；2、上半年营业税金同比增长200%，从去年300万元增长至900万元；3、每年二季度都没有供暖收入；4、接网费毛利占比超50%，但当年真实的接网费，采用分十年递延确认当年收入，年底才反映当年真实经营状况现金流量表和资产负债表显示公司真实经营状况形势大好
上半年“销售商品提供劳务收到的现金”为2亿元，同比增长82%；其中第二季度“销售商品提供劳务收到的现金”为1.45亿元，同比增长100%。由于第二季度没有供暖费收入，因此这1.45亿元几乎可以全部视为公司的接网业务收到的现金。这即表明，公司二季度的接网面积同比大幅增长。
从资产负债表上看，公司收到的接网费，体现为“预收账款”。半年报公司“预收账款”下的预收接网费为5.4亿元，较年初增加1.6亿元。与现金流量表基本吻合。
过去3年，公司第三季度“销售商品提供劳务收到的现金”比第二季度要高很多，因此，公司今年真实完成3亿元以上的接网费收入（不是利润表的数字）毫无悬念。
沈阳浑南新区房地产刚需继续释放，未来2年公司接网、供暖收入持续增长
沈阳地铁、有轨电车、四环路相继于今年正式通车（今年全运会拉动基础设施建设），再加上沈阳市行政机构迁往浑南，对浑南地区的房地产拉动非常明显。据辽沈晚报，今年上半年沈阳共成交商品房750万平方米，同比增加57%；商品住宅成交657万平方米，同比增加62%。其中浑南新区成交商品房110万平方米，位居沈阳各区之首，占比为17%。
今年上半年沈阳市区经营性用地共成交占地面积530万平方米，成交占地面积最多的是浑南新区，共成交了216万平方米，占市区成交量的41%。这表明未来1-2年浑南新区的地产开发将保持旺盛的势头，联美控股的接网、供暖收入持续增长有充分保障。
盈利预测与投资建议
考虑到煤价跌幅超预期，浑南新区土地出让面积超预期，我们略微上调公司2013-2015年盈利预测，预计公司2013-2015年EPS分别为0.69，0.86和1.04元，归母净利润增速分别为31%、25%和21%。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:极寒天气导致公司供暖成本超预期
广发证券:发力大宗商品经纪
广发证券 000776
研究机构：安信证券 分析师：杨建海，贺立 撰写日期：2013-07-26
■广发证券收购英国NCM期货公司100%股权:2013年3月27日，公司全资子公司广发期货的全资子公司广发期货（香港）与法国外贸银行签署了收购其直接持有NCM期货公司100%股权的协议。2013年6月21日，该次股权收购已获得英国金融行为监管局等相关监管机构的审批。2013年7月23日，广发期货香港根据购买协议已向法国外贸银行支付了3614万美元初步对价，获得NCM期货公司100%股权。
■标的状况及估值:NCM期货公司成立于1976年，是注册在英国的一家商品期货公司，主要从事基础金属、贵金属、农产品和能源产品的大宗商品及其衍生工具的经纪，拥有LME、伦敦洲际期货交易所、伦敦国际金融期货期权交易所、迪拜黄金和商品交易所、伦敦金银市场协会等会员资格。2012年4月，法国外贸银行退出大宗商品经纪业务，宣布对NCM期货公司进行清盘，2013年4月30日全面停止。最终成交价格将以2013年7月23日净资产为依据，但最终成交价格不高于4，000万美元。截至2013年4月30日，NCM期货公司净资产为3，864.2万美元，4月30日至7月23日间分红了250万美元，因此预计净资产为3614万美元，此次收购价格相当于1倍净资产。
■本次收购的影响主要有如下几点:1、NCM 期货公司具备伦敦金属交易所等多个期货交易所的结算会员资格，通过收购显著提高公司为客户提供大宗商品经纪业务的能力；2、大宗商品经纪业务，特别是跨境大宗商品交易在我国还处于起步阶段，未来发展空间显著，通过这次收购可以为广发带来国际期货交易市场成熟的交易手段、先进的管理经验、产品设计能力、风险管理能力和领先的信息技术系统；3、考虑到此次收购的标的体量较小，因此对公司整体的影响较小。
■维持公司增持-A 的投资评级，目标价14元:券商股今年业绩增长较为确定，未来成长空间显著，我们看好行业未来的变化。广发证券资本充足，具备良好的股权激励的基础条件，我们维持其增持-A 的投资评级和14元的目标价，对应其2013年2.4倍PB。
■风险提示:投资环境显著恶化；创新业务开展停滞。
长春燃气点评报告:非居民气价上调抑制工商业需求增长
长春燃气 600333
研究机构：民生证券 分析师：陈亮，林红垒 撰写日期：2013-07-01
一、时间概述:
6月28日国家发改委公告了天然气价格调整方案，调整后全国平均门站价格由每立方米1.69元提高到每立方米1.95元，幅度为15%。方案自2013年7月10日起执行。
二、分析与判断:
短期公司开发新工业客户难度加大。本次非居民门站价格调整区分存量气和增量气。存量气为2012年实际使用气量，增量气为超出部分。增量气价格一步调整到与燃料油、液化石油气（权重分别为60%和40%）等可替代能源保持合理比价的水平；存量气价格分步调整，力争“十二五”末调整到位。
公司存量气1.4亿方，未来增量气主要来自工商业用户。在目前全国经济形势低迷、企业盈利困难的环境下，非居民气价上调将在短期抑制天然气下游的需求增长，增加公司开拓新工商业客户的难度。
如不能完全向下游传导，公司业绩将向下修正。由于公司未来增量气主要来自工商业用户，如公司不能将成本向下游传导，公司业绩将受到影响。按照非居民用天然气门站价格从2013年7月10起每立方米提高0.26元测算，公司2013~2015年EPS下调0.03元、0.11元、0.20元至0.22元、0.39元、0.58元。
公司气价具有较强向下传导能力，业绩反转趋势不改。民用民用燃气价格2013Q2起上调40%，且长春市通过了《长春市民用天然气销售价格顺调试行办法》，民用气定价机制理顺，公司业绩反转趋势不改。我们判断，在民用气价实现上下游联动的背景下，相对容易传导的工商业气价也具有较强的向下游传导的能力，本次非居民气价上调对公司的影响有可能低于上面我们的测算值。
政策推动公司销气量进入快速增长期，气源保障充足。2010 年吉林省和中石油签订“气化吉林”惠民工程，规划到2015年吉林省天然气消费量达到约87亿方，较10年增长400%。2012年启动的净月区分布式能源项目天然气需求有望在2014进入快速增长期，到2015年需求量2~3亿方。2013年初启动的“幸福长春”计划，提出控制大气污染物，天然气替代燃煤锅炉等政策，我们判断，供热煤改气将成为公司销气量的重要增长点。预计公司2013~2015年天然气销量分别可达2.1亿方、4.0亿方、6.5亿方，分别增长51%、91%、63%。
预计到2015年，吉林省可用气源超过90亿方，将有效保障吉林天然气需求的高增长。
风险提示:公司天然气销量不达预期。
盈利预测及投资建议
预计公司2013~2015年每股收益分别为0.22元、0.39元、0.58元，对应2013~2015年PE分别为37倍、21倍、14倍，未来3年公司天然气销量进入爆发式增长期，给予“强烈推荐”的投资评级。
大连友谊:签订4.5亿信托贷款合同，变更应收款坏账计提比例
大连友谊 000679
研究机构：中投证券 分析师：樊俊豪 撰写日期：2013-06-20
公司公告:1、公司董事会表决通过了与浙商金汇信托股份有限公司签订信托贷款合同的议案，信托贷款规模为4.5亿元，用于补充公司流动资金。贷款利率执行固定利率8.5%/年，贷款期内不进行调整；2、董事会本着审慎原则，决定变更应收款坏账准备计提比例，此前3年以上应收款项坏账准备计提比例统一为30%，现改为3-4年应收款计提比例为30%，4-5年应收款计提比例为50%，5年以上应收款计提比例为100%。
公告点评:
拓宽融资渠道，解决公司资金需求。经过多年发展，公司已形成以零售业、酒店业为中心，协同房地产业复合发展的业务格局，并且初步实现产业间的协同发展，良性互动。但由于公司目前在建与待建项目较多（尤其是房地产开发项目），故对资金的需求量也随着规模的扩张而不断增长。此次通过信托贷款方式融资4.5亿元，是公司拓宽融资渠道，改善公司财务状况的一次积极尝试。截至2013年一季度末，公司银行贷款总额约27.2亿元，资产负责率高达79.2%。
公司目前在建项目主要有4个，分别为沈阳友谊时代广场、邯郸友谊时代广场、大连富丽华国际公寓和苏州双友新和城项目，其中我们预计大连富丽华国际公寓明年预售，沈阳友谊时代广场、邯郸友谊时代广场2015-2016年投入使用。
变更应收账款坏账计提比例，对公司2013年业绩影响不大。根据公司2012年年报的应收账款数据，我们判断其2013年Q1的应收账款49.63万元，其账龄在4-5年左右，因此即使按100%计提，对公司当年的利润也影响不大，可以忽略。
公司主要看点:①MBO完成后，公司未来的业绩释放值得期待，但我们认为未来公司的利润释放将是一个逐渐的过程，需要耐心，业绩释放主要来自于友谊商城2期开业后的盈利增长，以及2012年末地产27.64亿元预收房款的结算；②友谊集团可能的资产注入。集团目前持有奥林匹克购物广场、春柳购物中心等4个与上市公司存在同业竞争的资产，未来存在通过资产注入等方式来解决同业竞争的可能；③资产重估值突出，目前股价安全边际高。公司目前自有物业（已开业项目+待开业项目）的RNAV值约为34.32亿元，折算股价9.63元/股，相对当前股价溢价率约67.2%。
盈利预测及投资建议:预计公司2013-2015年EPS分别为0.51元、0.69元、0.89元，其中地产业务是未来业绩增长的主要动力，给予商业15倍PE，地产12倍PE，目标价7.23元，目前公司股价对应2013年PE11.4倍，维持“推荐”评级。
风险提示:消费持续低迷、财务费用快速上升、房地产调控力度加大