以下即凯尔纳的评论文章全文：

　　无论是联储的官员，还是联储之外的观察家们，他们当中都颇有一些人认为，对于我们当前的经济而言，要打破僵局，一点通货膨胀还是很需要的。然而，他们却没有意识到一个关键的问题，制造通胀而指望后者一直保持温和，就像生下孩子却指望后者永不长大一样不现实。

　　整个过程或许需要一点时间，但是只要通货膨胀开始出现了，它就绝对不会原地踏步。这是因为，一旦通货膨胀率的影响在工资和物价当中得到了体现，由于劳动者和企业都希望击败通胀的缘故，后者必然要迅速开始大步向前。

　　人们最自然的反应就是蜂拥购物，抢在物价上涨之前下手。大家的购买意愿都很强烈，就意味着他们可以接受高一点的价格，而企业必然要利用这样的机会涨价，因为他们也希望能够保持自己的利润率——当然能够提高更好。

　　事实上，在早期阶段，经济当中所有的主要玩家，无论消费者、企业、股市、联储还是政府，在通货膨胀刚刚抬头时，大家都会兴高采烈到过头。专家们将这叫做“货币幻觉”。

　　消费者往往会将高物价和高工资联系起来。从过去的经验当中，他们了解到，和物价稳定时相比，通货膨胀环境中，他们获得更大幅度加薪的可能性要来得更高。这样，他们就可以更轻松地偿还债务了。

　　企业常常会依靠通货膨胀来推高自己的盈利。高价格会让他们的财报显得更体面，在他们实际售出的产品或者服务总数量没有变化的前提下，让利润率得到提升。

　　不必说，能够让美国企业界开心的事情，一定也会让股市开心。逻辑非常简单，既然物价上涨能够提升盈利，那也就没有理由不能够提升股价。

　　如果要联储在通货膨胀和通货紧缩之间做出选择，他们当然会选择通货膨胀。物价上涨是工商业前进车轮的润滑油，是受欢迎的，如果通胀过高，联储也可以通过提高利率和收缩货币供应来对付。事实上，我们应该说，还没有什么样的通货膨胀是不会在紧缩货币面前俯首称臣的。

　　另外一方面，通货紧缩则是联储的噩梦。价格下跌会让人们等待，推迟购物的决定，让企业看着待售产品库存堆如山积，而他们在这种时候最终只能剩下一个选择，即减产和裁员。当人们失去自己的工作，他们当然更不愿意支出。这是一个完整的恶性循环。

　　至于华盛顿，对通货膨胀更加是一往情深。首先，通货膨胀会推动税收以超过开支的速度增长，因为开支是预先就已经规划好的。更不必说，美国政府的身份是纯债务人而不是债权人，以更廉价的美元去还债，何乐而不为？

　　当然，债权人就遭殃了。那些持有债券的人们会在两个方面受到损失，首先是因为利率上涨，债券的价格会下跌，其次是将来他们拿回本金的时候，这些本金的购买力和他们当初买进债券时比已经缩水了。

　　债券持有者往往都是那些依靠固定收益维持生活的老年人。他们在收入减少的同时还必须面对上涨的价格，在通货膨胀环境当中，这是再自然不过的事情。

　　最后，历史其实已经告诉我们，更多通货膨胀并非总是经济增长的灵丹妙药，哪怕最初人们制造它的时候是怀抱着这样的幻想。比如美国1970年代的停滞膨胀，还有德国第一次世界大战之后的恶性通货膨胀，都是让人不堪回首的惨事。

　　为了击败这两次通货膨胀，我们最终都付出了深度衰退的代价。(子衿)