中国银河证券股份有限公司分析师(黄驰)12月4日发布百视通(600637)的研究报告。

　　投资要点：

　　事件

　　公司公告，拟与迪斯尼公司建立合资公司(投资5000万人民币，百视通控股51%)，共同开展围绕百视通和迪斯尼相关服务产品和内容，在中国大陆地区的数字技术咨询业务。

　　分析师的分析与判断

　　公司自贸区内，持续建立国际化合作业务，已成中国文化进口之窗

　　自贸区政策推出后，大量海外企业有通过自贸区在中国进一步推进业务的计划。百视通充分利用自身地缘，以及其上海领导型新媒体优势，先后与微软，迪斯尼等世界传媒巨头成立合资公司。

　　与迪斯尼的合作，将极大丰富公司各平台的国际化内容

　　百视通在IPTV、互联网电视、智能电视、OTT、手机电视等新媒体业务覆盖到大陆20多个省市及东南亚，技术设备、影视制作渠道拓展到亚太、非洲地区。是国内最大的IPTV运营商，覆盖用户超1500万。同时公司控股国内知名网络视频公司风行网络。

　　迪斯尼在华业务范围广泛，包括影视娱乐、主题乐园及度假区、消费品、媒体网络、互动媒体以及英语语言培训业务。这次合作，迪斯尼一方面希望借由百视通的媒体渠道宣传自己15年乐园开园，另一方面，恐怕是计划将自己更多的海外内容，到国内推广。

　　这两方面预期都会给百视通带来极大的品牌广告收益，同时也极大丰富百视通已经很丰富的媒体视频内容。

　　看好公司的潜在因素：团队与股东背景

　　国有媒体中市场化程度最高的团队。公司的IPTV业务从广电的夹缝中生存壮大，一直到迎来政策的曙光，这造就了百视通一支能打“硬仗”的队伍，这也是未来与互联网巨头竞争的倚靠。

　　SMG是国内第二大的传媒集团，而百视通是SMG产业布局最重要的平台，百视通在政策、内容等资源方面将会获得充分支持。

　　估值、投资建议与主要风险

　　分析师认为，公司持续与国际企业合作的步伐不会停止。2次重量级合作，基本确定百视通自贸区国际文化进口之窗的平台地位。后续会有更多国际企业期望通过自贸区，通过百视通寻求中国区业务更高效和更具品牌的推进。

　　分析师预计公司13/14/15EPS0.63/0.95/1.3元，对应当前股价PE分别为60X/40X/29X，重申“推荐”评级。