中国银河证券股份有限公司分析师(袁浩然，郝雪梅，林寰宇)12月9日发布青岛海尔(600690)的研究报告。

　　核心观点：

　　报告背景：

　　公司公布，阿里巴巴对青岛海尔旗下子公司海尔电器投资18.57亿元港币以合作拓展物流业务。1)阿里巴巴向日日顺注资5.41亿元港币，认购日日顺物流9.9%的股权。2)阿里巴巴集团以认购新股的方式对海尔电器投资9.65亿元港币，获得投资后海尔电器2%的股份。3)阿里巴巴认购海尔电器发行的13.16亿元港币的可转换债券。

　　分析师的分析与判断

　　合作可能带来海量电商物流业务

　　目前阿里本身电商相关物流业务量超过三百亿元，合资公司有望获得大量份额。

　　合作激发海尔物流公司潜在价值

　　此前“日日顺”主要为海尔提供物流配送业务，非海尔社会化物流业务收入只占30%左右，“日日顺”物流体系的运用很不充分，业务量规模即不经济，更谈不上饱和，有很大的潜在容量可以开发，此次合作将逐步激发海尔物流的潜在价值。

　　“日日顺”业务具备良好业务基础

　　“日日顺”有成熟的大件配送体系和超强的配送能力，目前每天处理商品10万单。此前与天猫在双十一活动中合作良好，2013年双十一活动，日日顺物流配送超过30多万件的大件商品订单。

　　“日日顺”在大件商品物流方面具备较强实力，此前大件商品渠道铺设较完善，相对阿里巴巴的合作方菜鸟物流等渠道覆盖更广，下沉更深，“日日顺”的大家电配送在未来可以更加充分的利用到阿里巴巴的大件商品配送当中，进一步发掘其价值拓展能力。

　　优势互补，大幅提高盈利水平

　　“日日顺”具备了在大件物流配送的经验、强大的品牌影响力和渠道覆盖能力。而阿里巴巴则具有强大的客户资源和数据库分析能力。两者合作后，形成优势互补，盈利能力增强。1)收入大幅提升之后，会充分体现规模效益。2)通过合作达到成本优化。3)阿里巴巴在电商大数据方面优势明显。

　　未来不排除阿里和青岛海尔在更多业务领域深入合作

　　未来公司业务或有更多看点

　　海尔集团在业务发展方面采取了较多资源整合的方式来发展公司各项业务合作的基础就是海尔的品牌号召力和本身在家电行业的地位。从目前海尔各项业务的合作发展趋势看来，未来仍有较多可期待的看

　　投资建议

　　预计13/14年EPS分别为1.57/1.89元。公司未来每股收益及估值水平均有提升空间，给予“推荐”评级。

　　风险提示：行业需求不旺