招商证券股份有限公司分析师(洪锦屏，罗毅，沈娟)12月10日发布东吴证券(601555)的研究报告。

　　依托区域经济优势，业务空间巨大。东吴证券是植根于苏州地区的综合类证券公司。2013年上半年苏州地区生产总值6300亿元，同比增9.6%，超过深圳位居全国第五。苏州县域经济发达，5个县级市全部进入“全国综合实力百强县(市)”前十名，其中一个县级市的GDP甚至赶上西部地区一个省的GDP。发达的区域经济为公司经纪业务、财富管理业务、投行业务的深耕细作提供了肥沃土壤。

　　新三板业务近水楼台先得月。目前苏州目前拥有多个国家级工业园区和高新区：中国-新加坡苏州工业园区、苏州高新技术产业开发区、昆山高新技术产业开发区，优质企业资源很丰富。依托扎根苏州的地缘优势，公司目前在新三板项目上的前期储备丰富，随着未来新三板扩容，公司新三板业务具有很大爆发潜力。假定苏州地区未来3年新三板挂牌数量约近200家，预计东吴证券的市场份额有望达到50%。短期看新三板业务的业绩贡献比较小，但可为未来IPO项目等提供丰富储备，有利于增强企业客户粘性。新三板做市商业务、定增业务、财务顾问业务将带来更为广阔的收入来源。

　　中介业务快速发展，成长空间较大。公司大力推进两融、股票质押融资和约定购回业务，积极备战场外资本中介业务。11月底公司两融规模22亿元，较年初增长4.08倍；今年以来开展股票质押融资业务5笔，质押市值规模17.78亿元。同时逐步扩大投资涵盖范围，包括信托产品投资、股权质押融资、股权投资、量化投资、集合理财计划等。并积极打造产品设计、渠道整合、风险管理三大核心能力，为政府、企业客户、机构提供财富管理产品，提供投融资中介服务。公司资管业务明确，做新做精公募线；做透做活小集合线；做大做强定向线；做深做细专项线；致力于打造“牛在东吴”品牌。

　　公司债发行30亿元已完成，定增助推新业务竞争力提升。11月公司完成30亿元的公司债发行，募集资金主要用于扩大融资融券、约定购回等信用交易创新业务。公司提出定向增发方案，拟以不低于7.39元的每股价格，非公开发行不超过7亿股，募资总额不超过52.08亿元，用于增加资本金，扩大信用交易、新三板、资管和直投等创新业务，有助于推动新业务快速提升，从而带动ROE提升。

　　风险提示：新业务推进不如预期，定增受阻。