万联证券有限责任公司分析师(李伟()峰)12月10日发布华宇软件(300271)的研究报告。

　　报告关键要素

　　公司自成立以来，始终专注专注于电子政务系统的产品开发与服务，主要面向政府、法院、检察院等领域的客户提供软件产品与整体解决方案，并向这些客户提供信息化系统规划咨询、应用软件定制开发、信息化系统建设、信息化应用推广、信息化系统运维管理等服务。上述产品和服务的收入占主营业务收入的比重在80%以上。

　　投资要点：

　　受益于电子政务广阔空间，信息化建设机会多。

　　从未来市场情况看，软件和服务的收入增速和占法检IT投资额的比重都将不断提高，受益于法检行业投资额和软件、服务的增长，以及公司在核心业务产品方面的优势，分析师预计来自法检行业的收入将保持20%左右的增长。目前来自政府项目的收入体量较小，因此预计未来这部分仍将保持较高的增速。

　　控股航宇金信，打造“舌尖”上的安全。

　　航宇金信专注于食品安全领域和工商行政管理信息化领域，随着食品安全事件的频发，受益于需求驱动和政策驱动，食品安全信息化市场逐步启动。由于政府是食品安全第一责任人，而且国家从法规上加大了责任力度，地方政府加大投入是大概率事件，而且权力下沉使各地市政府、区(县)级政府将是投资的重点，根据分析师的测算，市县级市场的投资规模合计约87.1-92.8亿，假定在未来5年内建成，年均17.4-18.6亿，分析师保守假设公司占有20%的市场，预计每年获得3.48-3.72亿的份额，而华宇12年收入约5.46亿，显然，航宇在食安信息化市场的发力，将推动华宇未来几年高速的增长。

　　投资核心观点

　　公司整体判断

　　公司成立以来，始终专注于电子政务应用系统的开发与服务，是法院、检察院IT解决方案的领导者。随着软件及服务的收入增速和占法检IT投资额的比重都将不断提高，受益于法检行业投资额和软件、服务的增长，以及公司在核心业务产品方面的优势，分析师预计来自法检行业的收入将保持20%左右的增长。

　　政府部分，由于公司长期目标是电子政务市场占有率达到8%，目前仍比较低，且正在积极拓展政府行业的项目，当前来自政府项目的收入体量较小，因此预计未来这部分仍将保持较高的增速。

　　差异化观点

　　通过分析近几年的政策变化，分析师认为政府已经从早期的立法开始，到十八届三中全会后，完成推进食品安全监管机构的整合，统一负责食品安全监管的指挥协调和资源调度，从明年开始预计未来通过3-5年，通过具体的食品安全监管信息化体系的建设，实现企业端的食品安全信用体系建设和食品追溯体系建设，公众端的知情权和监督权，政府端的监管。

　　估值和评级

　　分析师预测2013-2015年每股收益分别为0.85元、1.07元和1.35元，对应市盈率31倍、24倍和19倍，给予“增持”评级

　　股价触发因素

　　食品安全信息化市场打开，法检业务稳定增长

　　风险提示

　　政府的IT投入低于预期，对公司法检业务产生负面影响；食安信息化建设推广低于预期。