东方证券股份有限公司分析师(郭洋)12月11日发布海印股份(000861)的研究报告。

　　事件：公司今日公告与中国联通广州公司签署战略合作协议，合作拓展海印生活圈项目。协议包括由联通广州公司承接在公司下属商场铺设WIFI网络的工程、并共同承担海印生活圈的推广活动，另外，海印获取联通广州公司的最高代理资质，负责其在海印股份内外的拓展。海印生活圈是公司拟打造的一个集客流、商流、资金流、信息流、物流为一体的线上线下整合的大平台，将深入应用移动互联技术及体内商户的实体资源，通过O2O模式打通线上线下渠道；形成立体化的会员体系，并进行全渠道精准营销。

　　投资要点

　　来得不晚，想得更清：公司显然不是这一波O2O热潮里面冲在最前面的企业，但是从公告来看，公司对O2O的功能定位、具体做法已经想得比较清楚：线上做好海印品牌的平台，利用海印在珠三角地区的号召力，引来客流，线下铺好商场内WIFI，结合移动互联技术，引导客流在门店内流动、消费，后台将相关信息沉淀到会员系统，未来再进行精细化的营销。公司没有特别着眼于销售，而是更多地着眼于服务消费者、服务商户、积累数据，提升体验，精准营销，提升品牌这几点，分析师认为这是目前阶段比较理性的O2O预期；

　　具备自运营O2O策略的资源优势：与多数企业的傍大款(微信、天猫)路径不同，海印选择了一条自运营+合作的道路，仅在技术层面借助第三方资源。分析师认为其底气在于现有的差异化的业态组合、对商户的管控能力，以及区域内相对密集的布局。海印虽然并非自营模式，但是由于其精选商户，差异化做得非常突出，现有的商户组合、业态组合已经具备很强的集客能力，加上公司在珠三角运营项目接近30个，网络布局相对密集，因此分析师认为公司具备自运营O2O业务的核心资源，未来有望形成客流在体内的健康循环，未来可能无需特别借助大平台来引流；

　　投资建议：不计本次增发摊薄，分析师预计公司2013-2015年EPS分别为1.00、1.27、1.42元。前期公司公告将以参与本次增发不低于20%的方式进行增持，充分显示了对公司未来业绩持续增长的信心。分析师长期看好公司独特的运营能力和充分的项目储备，参考商业行业目前14X的估值水平，对应目标价为14元，维持公司买入评级。

　　风险提示：公司项目受到外部因素影响开业慢于预期的风险；景气下滑风险