报告摘要：

　　乙肝新药将开始临床试验。公司治疗乙肝的1 类新药替芬泰片(Y101)近期有望获得临床批件，随后会着手相关临床试验规划，进行I 期临床试验。根据CFDA 规定，1 类新药完成I 期临床试验并符合相关要求后，还需II 期和III 期临床，根据一般经验，新药上市起码还需3年以上时间。

　　募投项目产能已经释放，产能瓶颈解除。主导品种银丹12 年下半年预计增速维持在35%以上，其他品种平稳增长。而今年3 季度增速下降主要是由于去年下半年中药材确认收入偏高所致。全资子公司天台山药业的生产线11 月份已经获得新版GMP 认证，银丹心脑通软胶囊、维C 银翘片和金感胶囊等主要固体口服制剂的产能瓶颈有望解除。此外，明年医保目录扩种之际，公司作为苗药龙头，会借助民族药的特殊性，争取经带宁胶囊、康妇灵胶囊和咳速停糖浆等品种进入新版医保目录，值得期待。

　　盈利预测和评级。公司是苗药龙头企业，已经通过收购不断壮大产品队伍，二线品种借助公司渠道销售有望加速，同时独家主打品种银丹心脑通受益进入12 版国家基本药物目录，相应经销商遴选工作基本完成，明后年有望在基层市场快速放量，保持高增长。我们预计13-15年EPS 分别为0.56、0.71 和0.86，同比分别增长19%、25%和22%，对应PE 分别为38、30 和25 倍，维持买入评级。