光伏领域复苏。公司常州分公司有三条光伏背膜生产线，每条300万平米的年产能。前期只开了一条生产线，由于光伏国内外政策环境的好转，增强了公司向下游销售和回款的信心，9-10月份两个月差不多有90万平米的销量，环比改善明显，未来光伏背膜业务开工率有望进一步提升，光伏领域的复苏主要是在量上为公司的业绩提供弹性。此外，公司在关键材料上的自主研发突破，比如氟膜，可以一定程度上减少外购的成本，提升公司利润率。

　　有机硅胶成本依旧处于低位，积极扩张下游应用领域。有机硅胶是公司的传统优势领域，特别是在汽车维修市场，与此同时，公司积极扩张下游应用领域，在汽车配套领域与轿车厂商神龙合作铺垫了4-5年，去年还只有100-200万的收入，今年预计300-400万的收入，翻倍的变化，有较大的象征意义。另外公司开始涉足建筑用胶领域，预计13年下半年开始有1000多万的收入。由于上游有机硅单体的产能大幅过剩，调整仍未看到结束的迹象，公司的原材料成本处于低位，过去两年有机硅胶的毛利率在42%-44%的水平窄幅波动，考虑到原料价格的变化趋势和公司产品的价格弹性、附加值水平，2014年我们认为这一盈利水平仍将持续。

　　高铁用胶复苏，电子用胶积极开拓。高铁销售大概占到整个收入的10%。比12年还是有明显改善的，自主研发的嵌缝胶使用量较大，获得的订单情况较好。广州分公司主要发展电子电器用胶，以前公司的产品基本集中在大电子领域如家用电器、LED、微波炉、显示屏等，公司通过引进技术、人才，加大对微电子、半导体及封装用胶的投入。

　　公司治理为经营提供保障。限售股解禁的窗口期已经过去，2012年底以来，公司经历了较多次的人事调整，目前公司的团队逐渐趋于稳定并进取性十足。今年的收入增长了20%，净利润增速在4%，主要是管理费用这块的支出。在沉淀下来的团队中引入竞争机制和与业绩相匹配的激励机制，将有利于激发企业的活力。

　　投资建议：预计2013-2014年公司的每股收益为0.50元、0.68元，给予18.36-20.4元的目标价，给予增持评级。

　　风险提示：下游复苏低于预期，行业竞争加剧。