投资要点

　　行业景气持续上行，台湾手工具月营收高增长台湾是亚洲手工具，仅次于中国大陆。2012 年台湾手工具产值约在615 亿新台币，95%以上为出口，其中美国占出口比例最大，占比在30%以上。

　　受益于美国房地产需求的持续改善，2013 年以来台湾地区手工具出口逐月高增长。以台湾主要的几家手工具及电动工具制造商为例，昌泰前三季度收入累计同比增长30.41%，10 月份单月同比增长更是达到59.84%；庆腾1-3 季度收入累计同比增长19.55%，10 月份单月同比增长59.84%，同时台湾大部分手工具制造商对未来需求均有很好预期，手工具及电动工具行业景气仍处在持续上行周期。

　　受益原材料价格弱势，预计未来毛利率将稳中有升今年以来，全球大宗商品价格一直处于弱势周期，手工具主要原材料钢、铝等的价格下跌明显，另外，行业景气的上行也增强公司对下游客户的议价能力， 因此我们认为公司今年毛利率会逐季提升，公司未来能保持稳定的盈利能力。

　　投资受益提供稳定利润来源公司持有杭叉集团20%权益，目前受益于物流业的发展，国内叉车行业稳定增长，杭叉同时积极布局海外市场以及高毛利大中型叉车市场，正不断获取超越竞争对手的增长，另外卡森国际等也提供稳定的投资收益利润来源。

　　外延式扩张有望加速推进，提升高估值预期

　　公司现金流健康，账上现金充足，公司2013Q3 账上现金11.30 亿元，长短期借款较少，外延式扩张仍值得期待，符合国家政策导向的新兴产业将是公司未来外延式拓展的方向，估值提升预期强烈。

　　盈利预测及估值

　　预计公司2013、2014、2015 年净利润在4.09、5.15 和6.30 亿元，EPS 在0.40、0.51 和0.62 元，PE 为21 倍、17 倍和14 倍；公司业绩增长确定，外延式扩张预期强烈，我们认为公司仍是2014 年值得关注的投资标的，建议买入。