摘要：

　　观点：参考试运行的上海、宁波两个跨境贸易电子商务平台，从商品价格/品质/品类/体验四个角度论证，我们认为跨境通未与免税业直接竞争，跨境通/代购/免税三种业态将共同成长，跨境通的推出增强免税业务推线上平台的信心，中国国旅具备参与跨境通的部分条件，若参与则有望为免税业线上化积累经验；维持对中国国旅增持评级。

　　(一)商品价格优势：免税 > 代购/海淘 >= 跨境通 > 百货税收和运费是影响进口商品价格的两个重要因素。①免税：对于限购金额内的商品完全免除行邮税，批量进货运费低廉；②代购：行邮税大多可以免交(为抽查制)，但运费较高；③跨境通：需按个人物品缴纳行邮税(= 代购/海淘免税渠道和跨境通商品都由海关备案监管，避免货源或渠道上的掺假行为，海淘的正品率也较高，但代购还不能完全保证正品。

　　(三)商品丰富程度：代购/海淘 > 免税 > 跨境通 ①代购/海淘的商品来源广泛，网上渠道便利，品类最丰富；②免税品类受政策与实体店规模限制，离岛店以香化和箱包手表为主；③跨境通初期品类较少，长期看品类可能也存在瓶颈：包括购物金额限制、政府限制品类避免对传统商业冲击、奢侈品牌坚持和保护原有渠道、仓储成本增加降低电商进驻热情等，目前品类主要为日用品和箱包。

　　(四)购物体验属性：跨境通 > 代购/海淘，免税消费具旅游属性跨境通物流速度高于代购，且中文页面便利于中低端消费者。离岛免税与旅游元素结合，为海南旅游的一部分，在价格优势下具有高粘性。

　　跨境通未与免税业直接竞争，代购与跨境电商均有成长空间。①从价格优势及品类差异看，跨境通对免税业尚难造成影响，但受政策限制，免税销售规模和增速均比代购有所差距。②跨境通被称为“阳光代购”，即保证正品，运输效率高，且部分商品价格比代购更有优势，预计在这些商品上跨境通有成长空间；但代购商品丰富，而跨境通品类偏少是直接劣势，预计跨境通只能在部分品类上对代购分流。

　　跨境贸易电子商务已是突破，未来免税业务电子商务推进值得期待。跨境通与免税业均对国内零售业有部分冲击，但国家部委推进五地跨境电商试点，增强免税推出线上平台的信心；中国国旅若能搭建电子商务平台，结合自身境外采购优势进入跨境贸易市场，既能构建公司线上运营能力，也为免税业务电子商务的推进积累经验。