申银万国证券股份有限公司分析师(张衡，万建军)12月5日发布百视通(600637)的研究报告。

　　事件：

　　公司公告与迪斯尼成立合资公司，预计总投资规模800万元。合资公司注册资本400万美元，约合人民币2452万元，其中百视通控股51%，迪士尼持股49%。

　　点评：

　　合资公司主要从事新媒体内容运营及内容创意咨询业务。根据公司公告，合资公司主要从事两块业务：1)百视通和迪士尼将其旗下部分家庭、青少年及卡通等方面内容的新媒体合作咨询权授于合资公司进行运营；2)百视通和迪士尼在中国大陆地区的合拍投资、项目管理和全媒体合作的咨询业务。

　　与迪斯尼设立合资公司有助公司向内容端延伸，完善公司产业链布局。1)迪斯尼旗下包含影视内容制作、主题乐园、有线电视网络、主题乐园等业务，12年收入规模450亿美元，是国际一流的传媒集团；2)公司当前在IPTV、OTT等领域已经构筑起强大的平台优势，但是在内容方面尚缺乏布局。本次与国际一流的内容及运营服务提供商迪斯尼建立合资公司，将有助于强化公司在内容产业上的掌控力、完善公司产业链布局。

　　长期看好公司基于电视屏业务的发展潜力，维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到合资公司贡献利润尚需时日，分析师维持盈利预测，预计公司13/14/15年全面摊薄EPS为0.61/0.80/1.01元，当前股价分别对应同期62/47/37倍PE，高于传媒行业同期平均估值水平。虽然估值相对较高，但是分析师持续看好公司基于电视屏的IPTV/互联网电视/广告业务等业务的发展潜力，继续维持“买入”评级。