光大证券股份有限公司分析师(张良卫，孙金霞)12月4日发布百视通(600637)的研究报告。

　　事件：

　　百视通公布一系列董事会决议：1)与迪斯尼成立合资公司，合资公司总共投资规模约800万美元，其中注册资本400万美元，百视通控股51%；2)全资子公司文广科技参与明珠科技公司40%股权公开竞价以及拟公开挂牌转让所持有的上海东方数据广播有限公司28%股权。

　　与迪斯尼深度合作实现双方共赢，业务“大格局”正在加速形成

　　分析师分析认为通过与迪斯尼成立合资公司实现与迪斯尼的深度合作，1)双方将其旗下部分家庭、青少年及卡通等方面的内容的新媒体合作咨询权授于合资公司进行运营，从而实现咨询服务费收入；2)开展百视通和迪士尼在中国大陆地区的合拍投资、项目管理和全媒体合作的咨询业务，迪斯尼的内容优势和创意产业运营经验有望在国内市场得到发挥，分析师认为通过此合作除了提升公司的业务增长点外，还实现渠道向内容端的延伸，迪斯尼在内容创意方面实力强劲且具有非常强大的品牌运作能力，公司借助迪斯尼切入内容产业，未来衍生业务的运作方面同样存在想象空间；3)对于迪斯尼而言可以借助百视通的新媒体平台实现其在国内市场的营销和宣传，例如在百视通现有的平台上实现迪斯尼专区或频道的运营等，因此此次的合作对于双方来讲是个共赢的结局；

　　近期公司陆续与微软、迪斯尼等国际巨头合作，对于提升公司的业务竞争力，拓展延伸业务范围都起到积极的作用，公司大的业务格局正在加速形成中；分析师看到公司同时公告独立董事张亚勤因为业务合作关系辞去独立董事职务，也意味着公司在XBOX业务发展方面面临巨大的契机，和微软的合作在公司未来业务的发展中将起到非常重要的作用。

　　盈利预测&投资建议分析师暂时不对盈利预测进行调整，维持2013-2015年EPS分别为0.65元、0.89元、1.2元，考虑上海国有文化资产整合推进，百视通平台价值、激励机制推进提升合理以及向综合型传媒集团发展的潜力，同时XBOX业务发展有望超预期，维持“买入”评级，长期来看公司有望向千亿市值的公司方向不断迈进。

　　风险提示：用户数发展低于预期，新业务布局成效低于预期