山西证券股份有限公司分析师(刘小勇)12月4日发布宇通客车(600066)的研究报告。

　　产销快报：

　　11月，公司销售客车7121辆，环比增长72.84%，同比增长34.11%。其中，大型客车销售3453辆，环比增长115.14%，同比增长49.09%；中型客车销售3193辆，环比增长54.62%，同比增长15.94%；轻型客车销售475辆，环比增长5.56%，同比增长97.92%。(来源：公司公告)

　　点评：

　　年底旺季来临，11月销量超预期：春节即将到来，客运旺季来临，再加上出口到委内瑞拉的1000辆大型客车订单到了交付季节，带动公司11月销量同比大涨34.11%，尤其大客同比大涨49.09%，一举扭转了7月-10月连续4个月的低迷状态。按以往经验，12月需求超11月，因此预计12月将延续快速增长趋势，销量有望创新高。

　　中客保持稳定增长，轻客暴涨。11月，公司中客同比快速增长15.94%，同样与客运进入旺季有关。轻客同比暴涨97.92%，主要受益于轻型校车销量的逐渐放量，随着后半年公司校车在轻型车领域的布局，公司校车的市占率逐步得到恢复，继续引领市场龙头地位。

　　随着新能源汽车的逐步推广，公司将成为新能源客车的最大受益者。近期，四部委联合公告了第一批新能源汽车试点城市或区域名单，未来会有更多城市或区域进入推广名单，得到政府的补贴。公司在混动新能源客车领域技术领先，市占率在30%左右，未来将成为新能源客车领域的最大受益者，再加上新能源客车毛利率高于普通客车，公司业绩增长将得到进一步支撑。

　　4季度业绩增长确定，全年业绩增长可期。10月，新能源汽车再次获得政府补贴，再加上年底旺季到来，带动公司4季度客车销量快速增长。产品需求旺盛，再加上4季度冲回2.6亿元的土地应收账款计提准备，因此4季度业绩确定将高增长，有望在弥补3季度的负增长外带动全年业绩实现一定的增长。

　　盈利预测及投资建议。公司凭借优质的产品以及完善的销售网络，在大中型客车、校车领域的龙头地位稳固，未来新能源汽车是公司业绩增长的最大亮点。分析师维持对公司2013、14和15年EPS的预测，分别为：1.32元、1.56元和1.81元，按当前价格(12月4日收盘价18.07元)算，2013、14、15年PE分别为13.7、11.6和10.0，估值较低，维持“买入”评级。

　　风险提示：座位客车需求的过快下滑；新能源客车补贴政策执行未到位。