民生证券股份有限公司分析师(黄玉，滕越)11月18日发布明泰铝业(601677)的研究报告。

　　一、事件概述

　　明泰铝业公告同中国南车一级子公司南车青岛四方机车车辆股份有限公司(青岛四方公司)签订合作框架协议公告。

　　二、分析与判断

　　公司交通用铝框架初成，与南车合作主要集中材料供应及零件供应

　　公司公告显示，青岛四方公司输出高速动车组车体用铝型材及焊接、加工技术，将明泰铝业培育成为南车青岛四方股份公司铝型材、铝板材及车体用零部件合格供应商，为公司在交通运输领域的布局打下了良好基础。公司前期也在交通用铝方面做了一定的技术铺垫，今年1月与轧制技术及连轧自动化国家重点实验室、中国工程院院士王国栋先生共同设立院士专家工作站，主要研究交通用铝及其装备的关键技术的科技攻关及其产业化实施，此次青岛四方公司的协议输出相关技术，公司交通用铝产品预计将得到快速发展。但由于此次仅是签订框架协议，未来框架协议落实到公司最终实现批量生产预计仍需2-3年时间。

　　公司拟参与轨道交通客运装备造修基地，TOD模式参与“一站一城”开发

　　公司借助青岛四方公司平台，拟参与建立轨道交通客运装备造修基地，并以TOD模式参与河南城际铁路和“一站一城”开发，与青岛四方公司成为战略伙伴关系。一方面稳固公司产品的销售，另一方面拓展公司业务领域，提升公司在铝加工领域竞争力。在国家鼓励和引导民间资本进入基础产业和基础设施领域的背景下，公司在基地以及河南城际铁路和“一城一战”的投入将为公司开辟新的利润来源。

　　PS版基业务稳定，现金充裕，小贷公司将为公司提供稳定收益

　　公司印刷铝版基产品需求比较平稳，但公司的CTP版基产品仍有极大潜力，作为PS版基的升级产品，未来仍有较大的增长潜力。公司现金充裕，三季报显示，货币资金仍有4.4个亿，为公司未来发展提供有力支持。此外，公司用9000万投资巩义市义瑞小额贷款有限公司60%股权，按小贷公司贷款1-3年利率6.15%保守计算，1.5亿股本年利息收入922.5万元，公司60%股权年投资收益达到553.5万元，预期小贷公司将为公司带来较为稳定的投资收益。

　　三、盈利预测与投资建议

　　公司作为铝板带箔龙头企业，目前经营稳定，公司与青岛四方公司签订框架协议，短期不能带来收益，但可以提升一定估值水平，预期2013到2015年EPS分别为0.18元、0.21元和0.30元，暂时维持“中性”评级。

　　四、风险提示

　　铝价下跌，下游需求放缓。