巩固完善基本药物制度和基层运行新机制是“十二五”期间深化医药卫生体制改革的重点，是实现2020年人人享有基本医疗卫生服务目标的重要基础。医改实施三年多来，基层医疗卫生机构综合改革全面推进，初步建立了基本药物制度，构建了维护公益性、调动积极性、保障可持续的基层运行新机制。为进一步深化改革，扩大医改成果，国务院现就巩固完善基本药物制度和基层运行新机制提出意见。
　　意见提出的总体要求为，坚持保基本、强基层、建机制，着力解决基层医改面临的新问题，不断完善政策体系，健全长效机制；巩固基本药物制度，深化基层医疗卫生机构管理体制、补偿机制、药品供应、人事分配等方面的综合改革；完善绩效考核办法，创新监管方式，强化监督管理；加强基层医疗卫生服务体系建设，不断提升服务能力和水平，筑牢基层医疗卫生服务网底。
　　意见还提出完善基本药物采购和配送、加强基本药物使用和监管、深化编制、人事和收入分配改革、完善稳定长效的多渠道补偿机制、进一步提升基层医疗卫生服务能力等要求。
　　广发证券(000776)：加强药品出厂价格管理 流通环节改革进入深水区 精选个股（附股）
　　近日国家发展改革委办公厅发布《关于加强药品出厂价格调查和监测工作的通知》，强调认真做好药品出厂价格调查，加强药品出厂价格监测，采取措施保证调查和监测工作落实到位。
　　政策背景：流通环节改革的配套政策
　　本次通知是去年年底公布的《药品出厂价格调查办法（试行）》和准备实施的药品流通差价率管理文件的配套政策。从政策层面看，医药流通体制改革在经历两票、三控的实践探索后，国家发改委已经不局限于最高零售价的管理，开始从出厂价等环节干预药品定价，流通环节的调整成为发改委调整价格的重要策略，药品流通环节改革进入深水区。通知要求，对不按规定报送出厂价格信息、或出厂价格与中标价格差距过大的，价格主管部门不公布其在医疗机构的零售价格，并及时将有关信息通报当地药品招标采购机构，建议取消其中标资格。
　　长期判断：流通环节改革成功与否依赖于公立医院改革进展
　　中国药品流通环节存在的诸多问题，其根源在于公立医院目前的制度性扭曲。我们始终认为，如果公立医院的制度设计没有大面积突破，同时又存在数量众多的中小药企，则流通环节的改革只会推动代理制的部分转型，难以触及根本性问题。以公立医院改革为前提、辅以流通环节改革，才可能标本兼治地解决这一行业性难题。
　　代理制需要转型，佣金制逐步浮出水面
　　在目前的产业链环境下，我们认为药品流通环节改革不会终结代理制销售模式，只会改变代理制的表现形式，如果政策严格执行：（1）传统的底价代理模式面临逐步的转型，或许形式上将转为高价开票，以往的过票行为将演化为其他操作模式，产业链各个参与环节将视其议价能力而承担一定的成本；（2）佣金制有可能成为有竞争力的代理模式之一。佣金制销售是指代理人承担药品临床推广工作，根据约定从药厂获得佣金提成。代理商在法律上与厂商是纯粹的代理关系。
　　直营制企业不受影响，代理制企业面临考验
　　纯粹的直营制企业不受影响；如果竞争对手是代理制企业，则有可能受益。代理制企业面临考验，分情形影响程度各异：（1）普药产品市场竞争激烈，流通环节差价不大，受出厂价调查的影响很小；（2）新药产品在底价代理模式下，流通环节费用率往往较高，如果企业积极转型，有望抵御政策风险，相反将面临较大挑战。
　　风险提示
　　1、各地招标价格下降超预期、药品价格调整超预期。2、发改委及其他部委出台更为严格的行业政策。
　　投资建议：精选个股，收获分化中的成长
　　从终端需求角度看，我们看好行业的长期持续增长。投资策略方面，我们建议精选个股，收获分化中的成长。维持重点推荐以下几条主线的公司：①最可能在类消费市场成功的公司：东阿阿胶(000423)、云南白药(000538)、江中药业(600750)、仁和药业(000650)、汤臣倍健(300146)、华润三九(000999)；②可能产生中国重磅炸弹的公司：恒瑞医药(600276)、华东医药(000963)、人福医药(600079)、双鹭药业(002038)、天士力(600535)及康缘药业(600557)；③可能成为细分行业整合者的公司：康美药业(600518)；④我们也关注国际化进程中可能受益的公司：海正药业(600267)等；⑤提示政策层面利好的子行业：疫苗、医疗服务。（广发证券）


　　瑞银证券：医药流通行业:被低估的行业性机遇
　　医疗流通行业的低利润率为行业重组提供了条件
　　目前整个医药流通行业的格局导致整个行业在过去几年毛利率不断下跌,整个行业平均净利润率不到1%,这种格局在之前的美国和日本也出现过,我们的实证证明,医药流通行业的低利润率为整合和兼并提供了条件。
　　十二五规划的定位以及目前各大公司的未来战略使行业整合成为趋势
　　十二五规划明确提出了医药流通企业的整合要求,这个要求是改变医药流通乱象的必然要求,同时目前看来各家大型国有流通企业都为整合准备了充足的现金流,使得这个行业的整合成为大势所趋。
　　行业整合为医疗流通行业带来新的市场结构,颠覆行业的低利润率状况
　　完成整合之后,中国市场上的模式将会形成众多医药公司,少数流通大企业,众多医院药店的商业业态,这种业态决定了医药流通企业的利润率有可能大幅上升。因此,我们认为目前医药商业企业的价值在很大程度上被低估。（瑞银证券）


　　群益证券：医药流通行业深度报告
　　结论与建议:
　　医药商业行业规模不断提高,未来有望保持16%左右的增速:行业销售收入从2003年到2009年的年复合增长率为16.1%,预计未来有望保持16%左右的增速。
　　国内行业现状:目前我国医药流通企业数量多,行业集中度低,造成配送效率低、成本高,获利能力低。
　　集中度提高将是行业前行的主线2003年-2009年我国医药分销业前三和前十市场份额逐年提升,分别提高8.2%和10%,行业集中度逐年提高,趋势形成。
　　政策导向推进行业集中。《2010-2015年全国医药流通行业发展规划》,明确提出鼓励药品流通企业兼幷重组,加速行业整合速度。药品集中招标政策方向为减少中间环节,降低配送费用,推动行业向省级市场集中,达到资源和规模优势。
　　从美国医药流通巨头企业发展历程探索我国企业未来发展空间:在美国行业集中度高速提高的1995年至2005年,三家巨头公司MCK,ABC和CAH的市值都有大幅度的提升,市值绝对值分别提高10倍,16倍和13倍,CAGR分别为24%,29%和28%。
　　我国医药流通行业处于集中度提升通道中,巨头医药流通企业未来发展空间巨大,将是长线投资者的良好标的。
　　集中度提升通道中,经历以量补价的盈利博弈阶段:参照美国行业发展规律,整合时期巨头公司盈利能力的大趋势为以量补价呈上升趋势,短期看盈利能力有一定的波动性。
　　我国正处于行业集中度提升通道中,企业在整合上量的同时,需要经历几点影响盈利的负面因素。
　　毛利率下降是趋势:1、分销环节不对医药商品产生附加值,技术门槛不高,规模优势为主要特点,从行业本质来看,未来毛利率下降是长期趋势。2、巨头企业都在不断开拓全国网络,使越来越多的区域进入了巨头企业正面交锋的白热化竞争,价格战一搏不可避免。3、药品价格还将延续下降的背景下,生产企业和流通企业都将承受部分被压缩的利润空间,经营毛利率较高的进口药及高端药品为主的企业受降价冲击较大。
　　费用上升压力:劳动力成本和财务成本提高,均对费用成本控制产生抵抗。
　　整合速度制约因素:以药养医的现状下,医院的强势地位,使很多掌握医院终端资源的小公司得以生存,大型医药流通企业要拓展外地市场,也必须部分的依赖这种公司的优势;同时地方保护太强,涉及利益较多,制约了行业健康发展。未来随着公立医院改革的深入,幷购整合将加速。
　　结论:我国正处于行业集中度提升通道中,企业利润增长来源于以量补价的盈利博弈阶段。未来随着公立医院改革以及幷购整合的深入,医药流通行业红利将逐步体现,我们看好行业的未来发展前景。
　　投资逻辑:未来行业的胜出者必然诞生于目前的各级龙头企业:分销业务为规模效应的特点,长期趋势来看,行业竞争将逐步走向规范,强者必将恒强,龙头企业(包括全国性和区域性的企业)受益将是确定性的。从受益时间来看,省级区域性龙头受益先于全国性龙头。
　　估值角度:鉴于流通行业性质,我们认为市销率和市盈率作为估值指标比较合理。我们认为以下两类公司具有投资价值:1、估值已进入安全边际,长线投资者可积极介入,如上海医药(601607)(601607.SH)/(2607.HK),一致药业(000028.SZ)/(200028.SZ);国药控股(1099.HK)占据绝对龙头地位,未来成长确定性强,目前稍高于20倍的PE估值,长线投资者积极关注。2、以及目前PS值偏低,未来通过公司管理改革,业绩提升空间大的企业可积极关注,如南京医药(600713)(600713.SH)。（群益证券）


　　10只个股投资价值解读：
　　嘉事堂(002462)：主营医药批发、连锁零售以及医药第三方物流配送业务等医药商业。公司的第三方物流配送业务发展迅速，市场空间巨大。
　　九州通(600998)：目前正利用自身渠道优势进军电子商务、健康产品和医疗服务等新兴领域，围绕主业进行多元化发展。
　　国药股份(600511)：医药商业龙头，大股东国药控股作为全国最大的医药商业流通企业，未来存在资产注入可能性。
　　南京医药：苏皖闽地区的区域龙头公司以纯销、快配、药事服务等三项业务为主，是江苏、安徽、福建三省医药流通市场最大的企业。
　　上海医药：商业业务快速增长，全国性商业网络已形成。
　　华润双鹤(600062)：公司主营业务包括药品制造和医药商业两大部分,随着新GMP对无菌制剂企业硬件和软件要求的大幅提高,大输液行业的集中度将得到提升,龙头企业未来几年面临成长的机遇。
　　第一医药(600833)：公司是国内外知名的医药流通企业,公司医药零售网点数达101家,遍布上海16个区县,并从全国各省、市100多家加盟连锁店中选择了部分优质资产进行参股、控股在上海市医疗体制改革中,公司下属的医药一店、灵林药房、博山药房等7家药房已被定为上海市医保定点药房,占上海定点药房五分之一。
　　西南药业(600666)：公司是西南地区最大的西药生产企业和唯一的麻醉药品定点生产基地,并且是西南地区最大的普药生产企业,目前拥有470余个品规,常年生产品种200多个,目前公司共有214个品规进入医保目录。
　　哈药股份(600664)：集团已经形成了包括原料药及化学处方药、OTC、中药、保健品、医药商业的产业布局,几乎包含了现在医药产业的所有商业模式。
　　桐君阁：公司是老牌中药企业,有多个中药品种获得国家中药保护品种称号。另外,公司在四川、重庆地区医药商业竞争市场上占据了主导地位,拥有川渝地区及分销配送中心30余家,并成功打造中药经营样板店30家,是西部地区最大的医药商业企业。