公司近况近期我们拜访了公司，对业务经营情况进行更新。

　　推进工业品种调整。2012工业销售预计实现10%左右的增长，规模将达到100亿元，工业三大板块化药、生物药、器械和保健品板块的占比分别为40%、30%、30%。截止3季度，58个重点品种增速16%，销售占比56%，其中销售过亿品种21个。未来，公司还将持续推进重点品种的销售推广，产品结构调整将有助于逐步提升工业毛利率。

　　分销业务稳步增长。2012年预计增长20%左右，略高于16-18%的行业平均增速，整体销售规模将达到550亿元。产品分类看，高质耗材、疫苗类增长速度超过药品，增速都在50%以上。预期未来分销业务保持20%左右增长，毛利率稳定。

　　参与改革试点，布局未来。上海市实施医药分开改革试点的医院都选择了上药作为合作伙伴。试点医院施行药品零差价，与分销企业采取药房合作模式。公司具体负责物流，信息系统改造，采购环节，这有助于在变革过程中提前对未来市场进行布局。

　　财务压力缓解。2011年由于人民币升值，汇兑损失超1亿元，2012年针对性做了对冲，将不会再产生巨额损失。公司对财务环节实施统一调配，设立资金池，有效降低整体财务费用。关注换届和并购。3月份公司董事会换届，人事上将有微调，公司整体会保持战略和经营的稳定性。2013年弹性预期在于并购环节，公司将立足中国市场进行标的选择。

　　估值与建议下调盈利预测和维持“审慎推荐”。我们根据经营情况，对2012/2013年EPS分别下调0.05/0.04元至0.75/0.86元，目前股价对应市盈率分别为16x/14x。公司估值水平大幅低于行业平均值，稳定经营推动下具备修复空间，维持“审慎推荐”评级。

　　风险：政策性调价，医改政策带来的不确定性风险。

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