从2012年证监会准许证券公司参与区域股权市场建设以来，数家公司已经“跑马圈地”。但仍有业内人士担忧这类业务盈利模式不明，对此，信达证券总经理张志刚认为，企业在股权中心挂牌更容易获得投资人、债权人和融资机构的信任，而证券公司在为挂牌企业服务的过程中将通过提供贴身个性化服务获取长期受益。对于资本市场而言，未来区域股权市场如能互联互通将为证券公司提供更大的市场空间。

　　三券商参股辽宁OTC

　　4月22日，辽宁股权交易中心在沈阳启动，首批41家企业当天挂牌。值得关注的是，辽宁股权交易市场的股东里有三家证券公司：信达证券子公司信风投资管理有限公司投资占比33%，大通证券投资占比10%及中天证券投资占比4%。此外，沈阳联合产权交易所子公司沈阳股权登记托管有限公司投资占比高达33%，上海证券交易所子公司上证所信息网络有限公司投资占比20%，均是新市场的大股东，启动仪式当天，辽宁省政府与上海证券交易所正式签约。

　　这也标志着证券公司入股区域性股权市场再下一城。2012年8月，证监会下发《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见（试行）》，证券业协会今年2月下发《证券公司参与区域性股权交易市场业务规范》。上述文件准许证券公司参与区域性股权交易市场发展，引导证券公司规范参与相关业务。

　　文件发布后不少证券公司已经出击。此前业界陆陆续续公布的信息显示，财通证券、浙商证券参股浙江股权交易中心，广发、国信及中信证券（600030）参股深圳前海股权交易中心，宏源证券（000562）参股新疆股权交易市场，西南证券（600369）控股重庆股权交易中心，华泰证券（601688）、东吴证券（601555）等5家券商拟参股江苏区域性股权交易市场，银河证券等参股北京股权交易中心，兴业证券（601377）、齐鲁证券、长江证券（000783）等券商正积极介入当地的股交市场。华泰证券分析称，这意味着证券公司正在进行新一轮对区域性场外市场的“跑马圈地”。

　　探索新盈利模式

　　虽然区域性股权市场不断壮大，但亦有券商研报认为，多数市场主要专注于为企业提供股权融资交易功能，其他配套服务有限，加之交易制度和股东人数上限令现有股权交易市场交投清谈，短期内很难给券商带来丰厚回报。

　　正因为盈利模式尚不明确，各地允许券商参与的程度不一，也有部分地方券商积极性不高。加上真正已经落地的股权市场数量有限，证券业如何在区域性股权市场的投资中杀出一条“血路”来仍有待观察。

　　“我们设想很深入，但最初只会从最简单的挂牌做起。”对于证券公司的盈利模式，张志刚表示，在筹建市场之初对几十家公司做过摸底调查，绝大多数企业眼前最需要的就是融资服务，然后才是挂牌新三板、上市等更长远的规划。在股权交易市场挂牌后，挂牌公司股权交易通道通畅，贷款可以使用股权抵押，加上公司有基本的信息披露，风险管理更为到位，也就更容易获得银行授权。券商推荐一家企业挂牌能获得50万元的费用，每年若推荐100家，可获收益5000万元。

　　但证券公司利用股权市场可以开展的业务远不止于此，按照证券业协会的业务规范，目前证券公司可以在区域性股权交易市场开展的业务除推荐公司挂牌，还包括股权或私募债券转让、定向股权融资、私募债券融资、投资咨询、登记结算及其他有关服务。

　　在挂牌企业规模做大的基础上，张志刚认为证券公司寻求盈利应挖掘为企业提供个性化服务，除投融资业务外，还可以帮助企业梳理战略定位及统筹财务，设计银行系产品，甚至借助信达证券背后金融集团的实力开展信托、保险、租赁等综合服务，“个性化的服务收费点很多，比如寻找合作伙伴、投资人，进行战略梳理、行业分析，这些业务都可以进行收费，也许每笔费用不高，企业可以承担，但服务很贴身，这时企业对证券公司的依赖性会增强，才能规划更长远的合作”。

　　据悉，目前在辽宁股权交易中心挂牌的企业中部分已经在准备上市或登陆新三板，而辽宁省金融办也连续召开多次专题培训会，部署各市金融办开展工作逐家落实，促进拟在新三板挂牌的企业先到辽宁股权交易中心挂牌，发挥其上市公司孵化器功能。

　　场外市场互联互通将激发创新

　　尽管盈利模式还在“摸着石头过河”，但对于证券公司而言，想在区域股权市场建设中分得“一杯羹”挑战颇多：资本市场一直以来习惯提供标准化的股票、基金等服务，个性化服务经验不足，因此未来企业对投行服务的纵深度要求提升，全系统工作人员也需转变工作方式，从“坐商”到“行商”。张志刚认为，从这个意义上来说，参股区域股权市场将是券商业务转型的契机。

　　对于证券系统而言，积极参与区域股权市场建设还有更深远的意义。目前上交所参股上海、浙江、辽宁等地区域性股权市场，深交所涉足前海、北京、大连、重庆和武汉等地市场。分析人士认为，此前监管层也曾表示，应加强区域市场和新三板的有机联系，沪、深交易所以及证券公司的频频布局，正是为将来主板、创业板、新三板及四板的互联互通做准备，条件成熟后，企业将可以在这些不同层级的市场转板。

　　“区域股权市场的互联互通，一方面是不同区域间的市场企业和产品衔接，另一方面是与券商柜台市场连接。”张志刚透露，信达证券也在筹建自身的柜台系统，待时机成熟后，将考虑将柜台系统与辽宁股权交易中心系统实现联通，使得更多客户参与到辽宁股权交易市场来，也将更多在中心挂牌交易的产品提供给客户。而互联互通的实现将给证券行业带来更多挑战，一方面证券公司业务体系要打破目前条块分割的局面，另一方面则是对券商创新及专业能力的考验，“未来可能会出现很多让我们不知道该如何归类的创新，挑战大家的创新想象力”。