昨日,创业板指数强势逼近千点大关,成长股的“故事”似乎越演越精彩。理论上讲,这种指数震荡搭配成长逞强的格局,具备来自宏观环境的支持。一方面,经济复苏偏弱、通胀短期又无忧的宏观环境决定了指数很难出现趋势性的上涨行情;另一方面,海外经济体普遍延续宽松的货币政策,同时,国内对加大货币政策微调力度一直抱有期待,因而来自流动性宽松的预期对整体市场估值还是起到了“兜底”作用。在这上下两难的格局下,资金抱团那些高成长类个股便不难理解,某种程度上,这更是当下低增长、低通胀背景下的现实之举。中期来看,创业板个股的疯涨,多数已摆脱了基本面的束缚,成长股整体的泡沫已经显现;不过,泡沫从形成到破灭需要时间,而在目前的市场环境下,泡沫持续的时间或许会超出市场预期。
“低增长+低通胀”格局进一步确立
经历了一季度初的微弱回升之后,二季度经济出现旺季不旺的特征,经济复苏偏弱的预期持续被市场验证。
昨日公布的4月宏观经济数据整体逊于市场预期。其中CPI同比上涨2.4%,涨幅略高于市场此前预期;而PPI同比下跌2.6%,跌幅则显著高于市场预期。从近期食品CPI的表现规律来看,肉禽及其制品价格左右了食品价格的走势,而蔬菜价格对单月波动影响较大。4月份蔬菜价格止跌反弹,环比上升了11.2%,这对4月食品CPI的上涨贡献较大。分析人士指出,4月菜价大幅超越季节规律的上涨,更多是来自于对上月超跌的纠正,在趋势上难以持续;5月份菜价有可能出现下跌,基于短期食品价格表现将左右CPI整体水平的看法,市场预期二季度CPI大概率会在3%以下的低位徘徊,短期通胀压力很难卷土重来。
这其中,PPI环比跌幅的加大,更值得市场重视。4月PPI环比下降0.6%,较3月份明显下降,创出自去年9月份复苏以来的最大跌幅。短期来看,PPI的下跌,主要源于实体经济总需求,尤其是投资需求的疲弱,这与近期全球大宗商品、工业金属和原料价格纷纷走弱表现一致。分析人士认为,4月PPI的大幅下跌,将显著影响二季度工业企业的盈利情况。
整体来看,经济复苏偏弱的预期进一步被证实,这也是指数昨日盘中出现跳水的导火索之一。中期而言,在需求端持续疲弱的背景下,刚刚才开始的企业补库存或很快被新一轮的去库存所替代。而一旦去库存正式启动,则二季度经济增长下滑的幅度将超出市场预期,进而对市场构成重压。
上下两难造就成长盛宴
4月经济数据继续验证复苏力度偏弱,在需求端难有起色的背景下,经济大概率将低位运行,这就决定了A股很难出现趋势性的上涨行情;不过,在经济弱复苏+政策维稳的主基调下,指数出现系统性下跌的概率也较小。分析人士指出,在这种上下两难的格局下,活跃资金肯定会不断制造赚钱效应,在周期股盈利难见改善的背景下,头顶高成长光环的创业板自然成为资金的首选。
昨日,创业板指数继续拉高,强势收出六连阳,创出994.27点的反弹新高。在指数愈战愈勇的背景下,创业板内的牛股更是竞相开花,昨日共有17只创业板个股强势封死涨停板。短期来看,创业板这种独立走牛的行情仍可能会延续。
首先,需求端的疲弱致经济持续复苏不力,整体市场的盈利状况难以出现显著改善。一旦未来经济陷入二次去库存的周期中,则全部A股的盈利还将遭受重创,届时对经济敏感度更高的周期股仍将首当其冲。据此,活跃资金普遍不敢沾手周期股,这也是今年周期股虽遇反弹但弹性不再的主要原因,因而资金可选的标的范围也就大幅缩减。
其次,创业板一直头顶高成长的光环,其中部分权重较大的创业板牛股持续逞强,也在很大程度上助推了资金炒作创业板的热情。事实上,在经济转型的大背景下,符合转型方向的行业个股也更容易引来各路资金的关注。今年以来,美股迭创历史新高,诸如科技潮、生物医药潮一直在美股中盛行,这类个股也普遍获得了业绩和估值的双丰收。在当下A股缺乏趋势性行情的背景下,活跃资金肯定也会按图索骥追逐热点题材。今年以来,与移动互联、智能手机等相关的行业个股晋身为牛股便是一大佐证。
短期来看,创业板指数向千点进军,所激发的资金追涨热情还会继续,所谓的成长股盛宴仍可能会继续。不过,中期来看,在经济复苏力度持续低于市场预期的背景下,整体市场的盈利改善也将比较微弱,因而整体市场的估值仍会承压,创业板自然很难独善其身。未来,一旦数据验证主板个股乃至创业板个股的盈利改善不及预期,则个股尤其是强势股的回调风险将迅速显现。因此,某种程度上看,创业板的成长盛宴,更多是属于兼具转型及高成长的少部分个股,未来创业板内部的分化将在所难免。