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国泰君安5月20日发布中顺洁柔（002511）的研究报告称，公司Q1收入增速受保守的销售策略制约,Q2有望恢复;而全年上看,随着新产能投放、木浆价格处于低位与渠道的改善,预计13年公司业绩将继续保持较快增长。 销售策略保守制约一季度收入增速,二季度有望改善。公司一季度营收同比仅持平,主要原因是公司为保证利润而在市场策略方面相对稳妥和保守,一方面收缩销售费用,另一方面在销售中加大高毛利的非卷纸类产品占比。此外,年初渠道商库存较高,对公司销售也有一定的影响。公司在一季度末已对市场策略进行调整,未来以增加市占率为主要目标,加大促销力度,分析师预计公司二季度销售收入同比增速有望恢复。新建产能释放VS行业竞争加剧。二季度公司新建的江门7万吨及成都3万吨项目产能将陆续投产,公司近年来在渠道建设方面不断拓展,加强终端掌控,不断进入新渠道与空白市场,其产品在消费者中具有一定的品牌号召力,新增产能或能合理消化。但近期国内其他同行也将有大量生活用纸产能投放,分析师认为未来生活用纸行业可能面临更加激烈的竞争。浆价保持低位,维持较高盈利可期。受整体经济偏弱的影响,木浆价格持续低迷;根据公司5个月左右的木浆库存周期推算,公司13年上半年整体用浆成本将低于去年同期。未来南美木浆进入产能释放周期,浆价难有起色,公司未来将持续受益于原材料价格处于低位。13年业绩将继续保持较快增长,看好公司向品牌快消品方向发展。受益于原材料木浆价格持续低迷,销售渠道不断加强,分析师认为随着公司新产能的投放,业绩在13年将继续保持高增长的态势,预计13/14年公司EPS为0.95/1.24元。目前公司市场区域性特征明显,未来在华东与华北仍有较多市场空间,随着公司市场的不断扩大,品牌影响力增强,品牌溢价能力将长期提升,看好公司在品牌快消品方向的发展前景。（证券时报网快讯中心）(证券时报网)
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