时隔六年，中石化重新启动了对子公司S仪化和S上石化的第三次股改。

　　这两家公司是资本市场“久负盛名”的股改钉子户，因此，中石化此次“拔钉”也格 外引人关注。

　　6月7日晚间，S仪化和S上石化发布公告称，中石化拟向两家公司A股流通股股东每10股送4.5股做为股改对价，这比前两次的每10股送3.2股有所提高。

　　同时，中石化还承诺股改实施之日起6个月内，将提议召开董事会审议资本公积金每十股转增不少于三股(含三股)的议案。

　　中石化方面认为，此股改方案已经足够有诚意，但等待了六年的流通股股东似乎并不满意。

　　而上述两家公司前两次股改之所以失败，就是因为股改方案没有得到流通股股东的通过，而此次股改，双方势必还会有一场激烈地角逐。能否最终成功，还存在很大的不确定性。

　　流通股股东仍不满意

　　第三次股改方案

　　S仪化和S上石化的股改方案公布当晚，S上石化小股东尤二狗(化名)第一时间向《证券日报》记者表示：“对这份方案，一个字就是否。”

　　尤二狗表示，作为流通股股东，看到股改方案，有一份喜悦。较第二次股改，公司多送了1.3股并承诺半年内转增，部分体现了公司的诚意；但更多的是遗憾。因为，流通股股东最希望的，关于股改复牌后的价格保障条款，没有体现在方案上。

　　此外，虽然A股进入股改程序，但H股没有停牌，因此A股的股改方案中，凡提及业绩承诺、资产注入、取消同业竞争、关联交易，都成了一种奢望，一旦涉及此类内容，则必使H股大幅上涨，令私有化成为不可能。

　　值得关注的是，S上石化和S仪化股改之所以屡屡遇阻，主要就在于大股东中石化之前对其有私有化承诺。即将“中国石化作为油气开采、炼油、化工上中下游业务的最终整合的唯一平台”。

　　这让流通股股东因为中石化当初的私有化承诺，而认为其不仅没有希望股价上涨的动力，反而会压抑股价以降低未来的私有化成本。

　　而这恰恰与流通股股东希望公司股改后的股价能有所保证而矛盾。

　　尽管中石化资本运营部资本运作处处长李洪海在接受《证券日报》记者采访时表示，这两家公司是中石化的壳资源，私有化太可惜。

　　而S上石化董事长王治卿在日前召开的2012年股东大会上也称，中石化现在正在搞分拆上市工作，不太可能搞私有化这种反向操作。

　　尤二狗认为：“A股投资者在没有看到明确的足以支撑股价的承诺之前，是绝难放心地投下赞成票的。复牌后如股价大幅下挫，会让多送的股数成为泡影。”

　　但是，申银万国分析师林开盛看好两家公司复牌后的市场表现。从股改历史来看，预案复牌至股东大会涨幅均值为16%、相对大盘涨幅均值为12%。

　　流通股股东希望

　　中石化增持或回购

　　根据统计，截至目前，我国共有1315家上市公司实施了股改，其中单一方案占比84%，复合方案占比16%。单一方案以送股为主，占比 96%，另外4%还包括资产重组、派现和权证等。

　　李洪海表示：“10股送4.5股的股改对价已经超出了中石化大部分人士的预期，彰显了足够的股改诚意。在此基础上还可以与流通股股东进一步协商，考虑多送，但不能失去中石化的控股地位。”

　　根据公告，股改实施后，现有A股流通股股东所持股份数量将由7.2 亿股增加至10.44 亿股，中石化所持股份占比由55.6%下降至51.1%，公司总股本保持不变。

　　但是，多送股对流通股股东来说似乎并没有吸引力。

　　尤二狗认为，即便是拟议中的修改方案，此次股改的具体执行者仍然仅仅停留在增加送股、转增数上，没有增加投资者最关心的股价保障方面内容。

　　“这是一份毫无创新的方案，如强行表决，必然是双输局面。”尤二狗表示。

　　端午节假期期间，尤二狗再次上书中石化董事长傅成玉和董秘黄文生，希望公司能够承诺增持或回购，把股价维持在相对稳定的区间。根据查询，在已经完成股改的上市公司中，有88家公司承诺增持。在公司复牌股价低于一定价位时，大股东即拿出一定数量资金入场增持。

　　时隔六年，中石化才第三次启动旗下两家公司的股改，拖延如此之久，阻碍了这两家公司的发展。

　　有证券人士也向《证券日报》记者指出，股改迟迟不推动对流通股股东和非流通股股东都没有好处，唯有双方好好沟通，协商出双赢的方案，尽快实施股改，上市公司也才能进入正常和快速的发展轨道。

　　申银万国分析师林开盛认为，如果股改通过，将扫清两家公司发展的障碍，促使非流通股股东和流通股股东利益最大化。从目前资本市场情况看，S类企业必须寻找资本市场发展新出路，股改是其必过的第一关。股改若不通过，公司发展将会受到很多限制，不利于股东利益最大化。

　　对于S上石化和S仪化来说，股改已经到了迫在眉睫的程度。

　　S上石化董秘张经明和S仪化董秘吴朝阳都表示，只有股改完成后，大股东才能实施进一步的资本运作，如未来中石化可能把资产注入旗下上市公司等。若股改迟迟未能解决，大股东也无法开展工作。

　　根据两家公司的公告，6月20日前将在与主要流通股股东沟通的基础上公布最终确定的《股改说明书》，6月21日起两公司A股复牌交易，6月27日为股改相关股东会议股权登记日，7月8日召开相关股东会议审议股改方案。