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国泰君安:给予伊利股份“增持”评级

加入日期:2013-6-17 8:39:42

  国泰君安证券研究报告指出,伊利股权激励行权尘埃落定,行权后管理层持股比例大幅上升,成为公司第一大股东,管理层利益理顺将改变公司市场形象、提升积极性,对公司未来业绩增长更为乐观,预计2013-2014年伊利EPS分别为1.30、1.62元(摊薄后EPS为1.19、1.48元),给予“增持”评级。

  公司股权激励行权事项尘埃落定,打消了此前市场担心涉及金额较大、股权激励能否顺利行权的顾虑,超市场预期。由于公司股权激励方案是以向激励对象定向增发的方式进行,涉及金额较大,市场前期担心股权激励能否顺利行权。此次行权事件尘埃落定,打消了市场的疑虑。

  前期由于市场对原奶成本上升、公司业绩预测准确度低、蒙牛与达能合作酸奶业务可能改变行业竞争格局等不确定因素担忧放大,公司股价有所下跌。对此,不必过度悲观。行业性的成本上升预计将推动整体价格的上升和持续的结构升级,成本上升影响短期业绩,但公司长期增长趋势不变。蒙牛乳业与达能合作,市场格局可能会有所改变,但是鉴于达能在中国与国内企业合作的历史业绩不佳,其对伊利股份的影响不应太过扩大化。乳制品行业双寡头格局基本形成,在竞争趋缓的背景下,未来随着销售规模的扩大、费用使用效率的提高,伊利降低销售费用率是大势所趋。

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