融资总量大幅回落：6月融资总量降至1.04万亿，未贴现银行承兑汇票与债券融资下降对融资总量拖累最大。信贷融资8605亿，低于月初预期但好于此前市场悲观预期，政府引导信贷支撑实体经济增长的目的仍将持续，但仅为结构性机会。预测7月新增信贷7000亿，维持13年总信贷目标9.0万亿不变，年底信贷余额增速维持在14.3%；下调13融资总量由18.2万亿至17.9万亿，余额增速由18.6%至18.3%。

　　货币增速显著下降：6月M1同比增速为9.1%，M2同比增速为14.0%；各层次货币增速均显著回落，增速低于预期，印证了央行控制货币严控金融风险的态度。并拖累企业流动性增长。

　　央行政策不会放松：近期央行投放货币后，货币市场短期利率显著回落，资金紧张显著缓解。同时银行主动收缩资产，均使得货币市场利率下滑。但考虑到央行防范金融风险的目标仍将延续，从总量上看央行政策仍不会放松。

　　货币增速仍将回落：预计未来货币增速仍趋回落，7月M1增速为9.2%，M2增速为14.1%；下调13年M1增速由10.4%至8.9%，下调13年全年M2增速由13.7%至13.0%。未来货币政策难以放松，经济结构调整仍为下半年的主线，经济改革比经济增长更是我们关注的重点。（国泰君安）