合资打通上下游，强强联手=三方共赢。

　　瑞丰光电(300241.CH/人民币14.60，买入)拟与TCL[微博]及台湾璨圆旗下子公司裕星企业成立合资公司，TCL、瑞丰、裕星企业持股比例分别为51%、25%和24%。我们认为，合资公司是三方协商后达到共赢的最佳方式。璨圆可以在下游锁定背光芯片出口，瑞丰光电则可借力合资公司实现对TCL的供应链突破，TCL在自己的产业链上游取得可靠的供应保障，在未来甚至有可能通过此项合作在照明市场上取得一定份额。

　　突破TCL供应链。瑞丰光电传统背光大客户为康佳及长虹[微博]。通过合资公司的成立，公司将间接切入TCL的背光产业链。从时间点上推测，新公司的工商注册手续及前期工作可能在三季度完成，产能建设及释放将主要在年底至明年。而在初期，我们判断TCL可能先期在瑞丰光电的上市公司主体释放个别款式机型背光订单，以进行先期磨合；待合资公司的产线配置完成，TCL可能将多数背光器件采购转移至合资公司。

　　深远布局，为照明做准备。我们认为，TCL此次的布局从长远策略看可能并不局限于锁定背光供应链。从璨圆、瑞丰到TCL,实现了从芯片到高端照明器件和终端渠道的整合，未来TCL更长远的考虑可能是向照明市场进军，试图在家电渠道上实现照明的突破。

　　瑞丰开始以上市公司为主体的外延扩张。从财务上看，合资公司给瑞丰带来的是财务上的投资收益，但从长远布局上看，公司开始了以上市公司为核心的向外延扩张，与下游及上游产业链强势厂商取得联盟效应，在下游背光与照明市场加强自己的产业地位。

　　我们维持对于瑞丰光电未来几年增长的正面看法，并认为合资公司的成立进一步加强了公司的产业地位。我们维持对瑞丰光电的“买入”评级，并判断瑞丰光电在下半年LED的行业景气上行进程中仍然是较好的投资标的。