神州泰岳正从传统SP厂商向移动互联网厂商转型，业务上选择手机游戏和融合通信产品作为未来发展重心。“精品手游+海外市场”走出了一条差异化路线，整合的壳木软件能够与公司现有资源和业务布局实现很好的协同，实现1+1>2；海外业务布局使泰岳有可能成为一个具备平台价值的企业。我们看好神州泰岳未来转型之路，预计13-15年(考虑增发摊薄后)EPS为0.80/1.13/1.42元，首次给予“强烈推荐-A”投资评级，目标价33.9元。

　　公司在手游上的布局为“精品内容+国内运营商渠道代理+海外运营商平台/代理”。内容上通过收购壳木软件达成，国内运营商渠道主打中移动江苏游戏基地，海外运营商渠道很大程度上依赖于新媒传信融合通信类产品的推广情况。一方面可以发挥与壳木手游的协同，另一方面可以实现将国内精品游戏在海外运营商平台的推广。

　　壳木软件手游开发实力强，未来将有可能继续推出精品手游。壳木是Google首个Top Developer，目前主打《小小帝国》，Android平台自营为主，月收入过1000万，海外占比70%。被泰岳整合之后，下一步拟通过国内Android平台联运、IOS平台推广来进一步提升DAU和月流水，新品计划于明年Q1推出。团队竞争力强，未来每年2-3款新游戏，有望继续推出精品。

　　融合通信产品是海外业务布局重要一环，未来有望平台化。新媒传信通过国内长期的飞信运营经验，在融合通信产品上积累了丰富经验并且产品也处于领先水平，而且如果能够直接提供平台，后续还将通过国内游戏代理与客户分享平台价值。拟计划明年1月份正式启动规划化海外销售，预计后续不断会有订单发布，逐步验证公司海外扩张之路。飞信依赖度下降，农信通发展良好。传统移动互联网业务方面，公司对飞信的依赖度下降，飞信业务的收入占比逐年下降，预计13年确认收入在5亿元左右。手机成为农村居民获取信息的重要平台，农信通业务保持快速增长，预计今年收入1.2亿元。

　　首次给予“强烈推荐-A”投资评级。今年是泰岳转型移动互联网的关键之年，“精品手游+海外市场”走出了一条差异化路线，未来值得投资者坚定看好。预计13-15年(考虑增发摊薄后)EPS为0.80/1.13/1.42元，对应13-15年36/25/20倍PE，首次给予“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：飞信下滑快于预期，食材网亏损，手游开发不达预期。