分析与判断

　　销量增速小幅收窄产品结构持续优化

　　公司8月汽车销量6.1万辆，同比增长14.7%，环比增长1.9%，增速小幅收窄，主要由于基期因素所致，累计前8月销量同比增长34.2%至48.9万辆。销量增速环比持续改善主要由于天津工厂产能释放带来哈弗H6放量，长城C50由一工厂搬到二工厂，一工厂只生产哈弗H6，哈弗H6销量放量至2.1万辆。销量持续增长仍显示出公司产品具竞争力，终端需求旺盛，同时公司产品结构持续优化，SUV占比超60%(8月达60.6%)，预计利润增速将超销量增速。预估公司2013年销量增长23.1%至76.5万辆。

　　产能释放带来哈弗H6 持续放量 SUV 销量同比增长44.7%

　　公司8月SUV销量同比增长44.7%至3.7万辆，环比增长1.5%，其中哈弗H6销量2.1万辆，环比增长10.6%。哈弗H6月销量从原来的1.6万明显上一个台阶。在最近终端调研中发现，即便H6升级版指导价上升4000元后，仍然是供不应求，等货周期普遍在1-2个月，市场需求旺盛；H6运动版在8月底正式上市，目前部分门店仅在高配版在售，运动版并未铺开销售；H6尚未出口，预计2014年将出口，公司预计每月出口能达到2000台。考虑到天津一工厂的设计产能在25万台左右，我们预计H6最终销量将达到2.2-2.4万左右，同时毛利率、净利率都有所提升。新车型哈弗H2将于年底上市，将弥补哈弗H6与M4之间领域的空白，哈弗H8将于年底上市，提升公司品牌形象，并有望放量，值得市场期待。

　　轿车与皮卡销量均呈现小幅下滑

　　公司8月轿车销量1.5万辆，同比下滑11.1%，环比增长12.2%，长城C30于8月销量同比下滑23.9%至0.9万辆，长城C50于8月销量环比增长51.1%至0.4万辆，我们判断主要由于长城C50搬迁至天津二工厂后，产线稳定后逐步上量。预估2013年轿车销量22.3万辆，YOY 10.1%。8月皮卡销量0.9万辆，同比下滑11.6%，环比下滑10.6%，销量小幅下滑主要由于迪尔皮卡停产，预估2013年皮卡销量13.8万辆，YOY 3.2%。

　　盈利预测与投资建议

　　公司在自主品牌SUV细分市场居于领先地位，SUV车型哈弗H6与哈弗M4市场认可度高，2013年新车型哈弗H2有望成为又一款放量车型，哈弗H8上市进军中端SUV市场有望提升公司品牌形象并带来销量增长，公司未来有望持续保持高增长。考量H6上量速度快，上调13-14年EPS至3.00、4.41元，目前股价对应PE为15倍、10倍，合理估值66元，对应2014年PE15倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　销量增速不如预期风险；分网销售风险；产能释放不如预期风险。