民生证券:维持长城汽车“强烈推荐”评级_投资评级_顶尖财经网

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民生证券:维持长城汽车“强烈推荐”评级

加入日期:2013-9-10 8:10:53 闁靛棙鍔欓妴濠勪焊閺嶎剙鍋嶇紓浣哥箳缂嶅濡撮敓锟�



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  分析与判断

  销量增速小幅收窄产品结构持续优化

  公司8月汽车销量6.1万辆,同比增长14.7%,环比增长1.9%,增速小幅收窄,主要由于基期因素所致,累计前8月销量同比增长34.2%至48.9万辆。销量增速环比持续改善主要由于天津工厂产能释放带来哈弗H6放量,长城C50由一工厂搬到二工厂,一工厂只生产哈弗H6,哈弗H6销量放量至2.1万辆。销量持续增长仍显示出公司产品具竞争力,终端需求旺盛,同时公司产品结构持续优化,SUV占比超60%(8月达60.6%),预计利润增速将超销量增速。预估公司2013年销量增长23.1%至76.5万辆。

  产能释放带来哈弗H6 持续放量 SUV 销量同比增长44.7%

  公司8月SUV销量同比增长44.7%至3.7万辆,环比增长1.5%,其中哈弗H6销量2.1万辆,环比增长10.6%。哈弗H6月销量从原来的1.6万明显上一个台阶。在最近终端调研中发现,即便H6升级版指导价上升4000元后,仍然是供不应求,等货周期普遍在1-2个月,市场需求旺盛;H6运动版在8月底正式上市,目前部分门店仅在高配版在售,运动版并未铺开销售;H6尚未出口,预计2014年将出口,公司预计每月出口能达到2000台。考虑到天津一工厂的设计产能在25万台左右,我们预计H6最终销量将达到2.2-2.4万左右,同时毛利率、净利率都有所提升。新车型哈弗H2将于年底上市,将弥补哈弗H6与M4之间领域的空白,哈弗H8将于年底上市,提升公司品牌形象,并有望放量,值得市场期待。

  轿车与皮卡销量均呈现小幅下滑

  公司8月轿车销量1.5万辆,同比下滑11.1%,环比增长12.2%,长城C30于8月销量同比下滑23.9%至0.9万辆,长城C50于8月销量环比增长51.1%至0.4万辆,我们判断主要由于长城C50搬迁至天津二工厂后,产线稳定后逐步上量。预估2013年轿车销量22.3万辆,YOY 10.1%。8月皮卡销量0.9万辆,同比下滑11.6%,环比下滑10.6%,销量小幅下滑主要由于迪尔皮卡停产,预估2013年皮卡销量13.8万辆,YOY 3.2%。

  盈利预测与投资建议

  公司在自主品牌SUV细分市场居于领先地位,SUV车型哈弗H6与哈弗M4市场认可度高,2013年新车型哈弗H2有望成为又一款放量车型,哈弗H8上市进军中端SUV市场有望提升公司品牌形象并带来销量增长,公司未来有望持续保持高增长。考量H6上量速度快,上调13-14年EPS至3.00、4.41元,目前股价对应PE为15倍、10倍,合理估值66元,对应2014年PE15倍,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示

  销量增速不如预期风险;分网销售风险;产能释放不如预期风险。

(责任编辑:DF081)

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