并购扩张将是公司关键驱动力。公司致力于从油服科技公司转变为综合性油服企业，形成“一专多能”的业务架构(勘探技术服务其他油服业务)，积极推进横向或者纵向的并购(12年完成5次)。目前，公司已经初步形成了软硬件结合的基本能力，但我们认为公司仍需持续推进产业链上的并购，以形成更为强烈的协同效应。油田勘探开发的主流模式是一体化作业，SLB等油服巨头的一体化能力保障其始终处于领先竞争地位(并通过总包-分包模式增强资产灵活度)。因此，我们认为公司外延式扩张战略符合趋势，也将是公司持续发展的关键动力。

　　现有业务有望步入新成长期。公司收购西油联合和博达瑞恒剩余股权的方案最近获准，我们认为公司现有业务有望步入新成长阶段。1)并购增资后，今年上半年新赛浦和Spartek的业务均获得快速发展；2)局部的协同效应带来更快增长因子；3)传统的软件业务研发加大，基础平台EPplatform和EPoffice更为强大，从而推动应用软件发展。无论是并购入的业务，还是本部业务，我们认为在下半年将进一步提速。

　　行业市场化趋势将不会改变。最近中石油高层数个腐败案爆发对油服板块造成了冲击，投资者担忧民营油服将面临更大进入壁垒。总体而言，国内1500亿元左右的油服市场高达85%的份额被国有石油公司旗下油服队伍占有，但我们认为市场化仍是趋势，效率、从东向西的开发格局变化，以及非常规带来的多元化主体等积极因素将继续作用。此外，中石油上半年E&P支出yoy10.7%，下半年计划支出高达1632亿元。

　　不同发展模式下的竞争优势。相比于安东油服、杰瑞股份 和宏华集团等领先油服公司的强势品种内生式增长不同，其他油服企业在缺乏强势潜力业务劣势下，选择并购发展，而公司是其中最优秀的上市公司。公司的关键优势在于管理层，其产业视野宽广、资本运作能力强、发展心态开放，使我们相信公司可以聚拢人才，并挖掘协同价值。

　　调高公司评级至“推荐”。预计2013-2015年，公司EPS分别为0.42元、0.55元和0.68元，对应P/E分别为40X、31X和25X。我们认为，公司扩张战略将持续推进，优质资产将推升估值溢价和协同效应释放，且我们相信行业发展的红利刚刚开始，因此调高对公司评级至“推荐”。

　　风险提示：政策风险；并购风险以及管理风险等。