公司作为国内一流的广电设备提供商,在国内广电双向化改造尚未大规模启动的当下,公司大力拓展海外业务。当前海外业务占公司业务比重大约在15%,亚洲和非洲等新兴市场国家的数字化转化率较低,是公司海外市场拓展的主要方向;同时北美等发达国家市场广电设备处于更新换代的时期,公司产品具有成本优势可以有效打开市场。但发达国家市场竞争激烈,公司通过收购品牌知名度高的渠道商LARCAN,将公司技术领先、成本更优的产品更好地推向该市场。我们预计,未来两三年公司海外业务收入增速有望高于50%达到70%-80%的水平,未来海外业务不断增大,在公司业务比重中有望达到30%。 中长期,公司深化广电领域,实现从前端业务、CA、超光网,向OTT 终端与平台等云管端一体化布局;通过多种方式在平台运营和影视传媒等信息服务领域逐步发力:一方面大力拓展数字电视支付以及OTT平台运营,另一方面通过自制或外延式扩张进入影视制作, 游戏, 互动电视增值服务等领域;具备从算法、终端到体感游戏等应用的体感产品的研发,体感产品有望在四季度出样机。 投资建议:我们看好公司中长期战略布局。当前收盘价对应2013~2015 年EPS 分别为26.31 倍、17.61倍、12.86 倍,考虑到公司现金储备15 亿元,目前公司实际估值水平仅为22 倍PE/13 年。我们预计13年至15 年公司净利复合增速40%左右,维持盈利预测。公司合理目标价40 元,维持“买入”评级。 收入预测:我们预计公司2013 年至2015 年的收入分别为7.14 亿、 10.75 亿和14.63 亿,同比分别增长36.05%、50.59%和36.11%。 净利润预测:我们预计公司2013 年至2015 年的归属母公司的净利润分别为3.47 亿、5.19 亿和7.10 亿,同比分别增长29.64%、49.46%和36.96%;对应EPS 分别为1.03 元、1.54 元、2.11 元。 (责任编辑:DF081)
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