承德露露:迎接旺季到来继续维持买入_投资评级_顶尖财经网

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承德露露:迎接旺季到来继续维持买入

加入日期:2013-9-24 13:20:05 銆愰《灏栬储缁忕綉銆�



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  瑞银证券近日发布承德露露研究报告称,公司12年4月份开始进行营销渠道改革,主要通过提高并稳定经销商利润空间、提高销售业务人员工资待遇、部分地区执行总经销制稳定市场价格防止窜货。从终端调研来看,虽然季节性仍然较强,但经销商和销售人员积极性明显提高,营销改革初现效果。

  对于杏仁露而言,季节性产能瓶颈是制约其发展的因素之一。12年郑州产能投产以后,扩大了销售半径,销售覆盖面能够覆盖华中、西北以及华东部分地区,有效缓解华北旺季产能瓶颈;大幅降低物流成本,13年五大仓库和倒货成本预计将节省7000-8000万费用。

  三、四季度是杏仁露销售的传统旺季,公司12年开始的销售改革有望在旺季集中体现。12年三四季度基数相对较低,再加上14年春节旺季提前,公司三四季度净利润同比增速将较二季度明显回升。预计3Q13收入增速在15%左右,净利润增速在55%左右,1-3Q净利润增速在60-65%。

  维持“买入”评级,上调12个月目标价至31.5元。看好公司旺季表现和产能释放带来的费用节省,将13-15年EPS从0.84//1.05/1.22元上调至0.86/1.11/1.33元,并将目标价上调至31.5元(基于瑞银VCAM,WACC为8.0%,目标价对应13/14年EPS分别为37和28倍。

(责任编辑:DF078)

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