电子发票时代已经临近：电子商务迅猛发展正在成为推动电子发票应用的主导力量，纸质发票已经无法适应电子商务的发展需求。目前我国已经基本具备了电子发票的实施条件，网络发票的推行实践为电子发票奠定了基础。公司参与中国首张电子发票成功推出，展示了公司强大的研发创新与服务能力，与税务部门多年积累的合作关系和在发票管理方面的深入理解。电子发票势在必行、箭在弦上，公司正在迎来重要的发展机遇。

　　智能卡放量发动成长引擎：虽然公司起步较晚，但是整体实力相比天喻信息、恒宝股份等位于前列的企业没有太大差距，公司有希望进入一线卡商行列。未来行业格局很有可能5-6 家供应商占据大部分市场份额，假设公司2015 年市场份额达到15%，智能卡业务对公司的业绩贡献约为0.3 元，智能卡放量成为拉动公司业绩增长的重要引擎。

　　票证印刷构筑安全边际：票证业务客户壁垒较高，盈利能力较强，构成公司稳定的利润来源。公司近年来依托现有客户群不断延伸相关服务，逐步实现由票证印刷龙头向整体解决方案提供商转型。

　　投资建议：我们预计公司2013-2015 年收入增速21.6%、50.1%和47.4%；净利润增速23.8%、40.2%和40.4%；每股收益为0.42 元、0.59元和0.83 元；参照当前IC 卡产业链可比公司2014 年平均估值30 倍，对应公司目标价18 元，维持“买入-A”的投资评级。

　　风险提示：(1)智能卡业务取得客户招标的不确定性；(2)电子发票推广过程和盈利模式的不确定性；(3)无纸化趋势对传统票据印刷业务的替代。