申银万国近日发布宝通带业的研究报告称，公司是输送带行业领先企业，具备明显估值优势，大股东增持体现对未来发展信心。公司是国内输送带行业中具有明显技术优势的领先企业，整体盈利能力突出，2013上半年毛利率33.20%、净利率19.09%，大幅领先行业平均水平及主要竞争对手。目前预期公司2013年PE仅为14倍，明显低于行业平均(24倍)及主要竞争者双箭股份(16倍)和永利带业(19倍)的估值水平，存在价值修复向上的动力。大股东包志方计划在未来3个月内，增持公司股份150万股-300万股，增持价格不高于12.50元/股，且已于9月5日增持约120万股，大股东积极增持体现了对公司未来发展的强烈信心，有望改善市场对公司的估值水平。

　　上半年天胶价格下跌超30%，公司毛利水平或将持续改善。橡胶是公司主要原材料，成本占比超过30%，从2011年初开始，天然橡胶价格步入下降通道，带动公司毛利率逐步提升，2013上半年公司毛利率为33.20%，较去年同期大幅提升5.65个百分点。公司毛利率一般较天胶价格变动有6-9个月的滞后期，今年上半年天胶价格继续下跌超30%，预计公司毛利水平或将持续改善。

　　煤矿用阻燃带市场替代空间广阔，钢丝带新产能投产提供业绩增长新动力。煤矿用阻燃带需求量占市场总需求约50%，预计2013年需求量将达约10800万平方米。

　　公司募投的600万平米高性能叠层阻燃带对目前主流的PVC/PVG整芯阻燃带拥有明显的替代优势，将享受广阔替代空间。钢丝绳芯输送带近三年收入复合增长率47%，已成为公司支柱产品。募投新产能预计2013年底竣工投产，新增600万平方米钢丝带产能，将为公司业绩增长提供新动力。

　　首次给予“增持”评级。天胶价格持续下行不断提升公司毛利率，煤矿市场拓展与钢丝带新产能投产助力公司业绩快速提升，我们预计公司2013-2015年实现每股收益0.70元、0.84元和1.00元，目前股价对应2013-2015年14/12/10倍PE.

　　公司是我国输送带行业的领先企业，长期来看，研发中心建成后公司的技术优势有望持续保持，同时对“功能计价”销售模式的探索将不断提升公司的营销能力，总体来看，公司产品技术含量高，竞争优势强，目前估值明显低于行业平均水平和竞争者，未来存在价值修复向上的动力。