本报记者 杨颖桦 夏晓柏

　　特约记者 彭立国 北京、长沙报道

　　在日历上，2013年已经成为过去。而在A股市场上，这一年的“戏剧性”或许将常常被人们提起。

　　2013年上证指数从年初的2289.51点下跌至年末的2115.98点，一年间下跌173.53点，跌幅达6.75%，可谓熊冠全球。而同期创业板指数涨幅高达82.73%。

　　分化是这一年当之无愧的主题词，传统产业与新兴产业所表现的背离在这一年来得尤其凶猛。

　　站在2014年的门口，这种背离未来是继续拉大还是回归，自三中全会而起的改革红利如何真正照进A股，成了新年里A股市场上最值得思考的问题。如果将视线拉得近一些，在多重因素下形成的流动性骤紧，会否束缚住2014年春季的A股？

　　作为A股最重要的机构投资者，基金们已经在思考，在他们看来，小心应对眼下流动性这一最关键的核心变量，才是当务之急。

　　而私募则认为，2013年的结构性行情仍将持续。只是创业板行情难再现

　　流动性成关键变量

　　资金面，这是各家基金经理在谈及近期市场走势必须提及的关键词。

　　博时基金宏观策略部总经理魏凤春就直言，“流动性在继6·20之后，再度成为了驱动全局的核心变量。”

　　“对于短期A股市场而言，我们认为决定市场走势因素仍主要由资金面松紧及新股供应等。”万家基金的观点也是众多基金的代表。

　　事实上，从2013年12月起开始在银行间市场蔓延的紧张气氛，已经不可回避的反映到了A股市场之上，加上在外QE退出，在内年末各家机构的业绩考核时间点、IPO的蓄势待发等叠加，使得资金面已经成为短期内A股的关键决定性因素。

　　“年末国内外综合因素下形成的利率冲击是指数大幅波动的重要原因。虽然利率提升在金融机构普遍负债端成本提升背景下是长期趋势，但是短期这一波动也存在政策应对极端情况过缓的因素。”大成基金指出。

　　钱紧之外，此前有利于市场上涨的刺激也演绎殆尽，难有行业景气度呈现出持续改善势头，三中全会的改革相关主题炒作也暂时告一段落。

　　即将来到的2014年一季度怎么做，市场似乎没有明确的共识，“新年元月，行情尚难有明确判断。市场对今年一季度行情的展望争议比较大。”新华基金就指出。

　　基金选择的是防守为主。在仓位方面，中性观点的代表者有大成基金，“去年底前资金面利率波动带动市场的大幅波动，在无法形成对于经济和流动性方向的合理预期前，应保持均衡的配置方式进行应对，因此继续维持整体仓位中性判断。”

　　悲观的代表则来自于博时基金，魏凤春指出，“我们依旧对未来的行情保持谨慎。此时追高，犹如当风秉烛，风险偏高，因此可考虑安全第一，降低仓位。”

　　他的谨慎考虑不仅仅在于短期流动性的骤紧。魏凤春认为，三中全会之后，地方政府考核机制的变化将形成短期“改革”锦标赛的激励模式。产能的去化程度极有可能超出市场的普遍预期。相比于地方政府的债务问题，企业去产能引发的信用事件带来的系统性风险更值得关注。近期山西的煤炭民企破产或许就是一个危险的信号。

　　但也有稍微乐观的代表，比如南方基金投资总监邱国鹭，他认为目前的坏账问题或是担忧过度，他认为虽然2014年上半年或出现还债小高峰，但从目前的利率水平、存款准备金水平等方面来看，都存在空间为2014年上半年资金面作出适当的放松。

　　但乐观也好，悲观也好，防守已经成为近期基金的共识，医药、消费类已经重新成为基金的安全港。

　　“继续看好业绩确定性高的汽车和家电行业，以及通胀受益和稳定防御的食品饮料、农林牧渔和餐饮旅游行业。”大成基金指出。

　　“行业选择上，我们认为医药、消费类、软件类行业估值相对合理。”大摩华鑫基金指出。

　　“看好农业、医药，但需要挑选个股；券商值得适度关注；另外，一月份末需要适度关注水泥板块。”新华基金同样选择了医药行业。

　　还有基金不仅仅将消费股的前景看在短期，华商基金研究总监田明圣就指出，未来几年，财富再分配要比财富积累更重要，因此下游的消费板块将会有重大的机遇性机会，消费升级是不可改编的趋势。

　　成长股调整开始？

　　如果将视线放得更远一些，对于2014年的成长股表现，基金并不乐观。

　　这其中较为积极的代表有泰达宏利基金，“对2014年市场格局总体结论是成长胜于周期的市场风格会延续。综合考虑了经济增长、利率、政策和成长股盈利等多种因素后，我们认为成长股仍然会跑赢周期股。”

　　田明圣也指出：“结构性行业将会越来越明显。”

　　但泰达宏利也指出，未来两个季度，仍可重点关注创新类核心行业，例如计算机软硬件、高端装备制造、医药、电子和环保等；看全年，需要增大国企改革类相关标的的配置。“新兴行业行情可能在二季度见顶，国企改革行情有望持续到四季度。”

　　较为中性的观点则来自东方基金，“2014年结构性行情将继续演绎，其中高估值成长股需要修生养息。”

　　在东方基金看来，高估值成长股的调整风险包括：一是处于三季报、年报业绩证伪期，短期内难以支撑高估值；二是IPO、新三板带来的股票供给压力；三是机构年底锁定收益、获利回吐，风险偏好阶段性下降。长期来看，经济转型趋势将逐步体现为A股的市值结构变迁。如消费升级、现代服务业崛起将助力转型；而环保、城市燃气、城市轨道交通等与民生密切相关的投资将得到重点发展。

　　但其强调，“成长股依然值得重点关注”。

　　“我们预计2014年将发生市场风格的转变，而2013年的新兴产业强势在2014年可能难以延续。”新华基金基金管理部总监曹名长则显得更加悲观一些。

　　他认为，这类似于2011年。如果从2011年实际发生的来推演2013年，在经济增速下滑的背景下，影响最大的恰恰是新兴产业。金融地产建材家电汽车等传统产业业绩继续保持较好的增长（至少是比市场预期的好很多），而新兴产业反而受影响较大。

　　“新兴产业由于其新兴的特征，其更需要政策的扶持和好的经济环境，相反的是，摸爬滚打了很多年的传统产业上市公司，在逆境下则更能生存甚至发展。”其指出。

　　创业板疯涨难再

　　“2013年整体来讲是结构性行情，宏观经济的疲软，使得主板的表现低于预期，导致资金大量流向创业板，创业板出现局部牛市。”南方基金首席策略分析师、基金经理杨德龙预测，2014年A股仍将延续结构性行情，全年可望有20%-30%的反弹空间。

　　私募基金观点大同小异。从容投资市场部经理黄锦林、湖南宽行资本研究总监刘军辉均认为，A股2013年的结构性行情在2014年仍会继续，上年的投资逻辑依然适用，“只是适用领域可能会转向国企改革、土地流转等概念板块。”

　　“2013年不能简单用小盘股的炒作来笼统概括，而应该说是在经济转型大背景下，所有带有创新特点的行业都受到资金的热捧。”潇湘资本证券投资总监鲁昀如是向21世纪经济报道记者分析，2013年是转型启动之年，资本市场已经意识到过去的模式难以为继，必须以创新模式创造新的财富，而文化传媒、互联网、新材料等行业无疑是转型下的市场新宠儿。

　　鲁昀认为，2013年的A股主要还是结构性行情，尽管部分板块出现了小牛市，但并未改变整个市场疲弱的大势。对于2014年，他认为这种结构性行情仍将继续，“2014年选股会更难，可能需要从细分行业板块中找机会，2014年会重点关注医疗服务、互联网、文化传媒板块。”

　　而在私募宽行资本研究总监刘军辉看来，2013年A股的表现更像是资金在经济转型调适下在热点板块间的轮动。“经济结构调整，传统行业受挤压，而云集了互联网、新材料等公司的创业板和中小板，由于此前股价下跌较多，面临估值修复需求，且这些行业中很多公司是符合经济结构调整方向的，因此在2013年受到资金热炒。”

　　非但私募，公募亦有同感。南方基金基金经理杨德龙表示，由于经济转型改革有利于创业板公司，因此资金蜂拥而入，导致创业板迎来结构性行情，全年大涨近80%，形成局部牛市，很多业绩不好的公司也跟风大涨。

　　“创业板今年涨得太高，这种鸡犬升天的情况今年不会再出现，业绩不佳的公司甚至可能回落，预计创业板全年涨幅难超10%。”杨德龙同样认为2014年会是结构性行情为主，“比如国企改革、金改、土地流转等可能受青睐，进而带来主板公司的投资机会。”（编辑 卜坚 郑世凤）

　　作者：杨颖桦 夏晓柏 彭立国