通威股份:利润率加速提升 维持买入评级_黑马点睛_顶尖财经网
  您的位置:首页 >> 黑马点睛 >> 文章正文

通威股份:利润率加速提升 维持买入评级

加入日期:2014-1-13 16:10:13

  申银万国[微博] 赵金厚 宫衍海

  公司发布业绩预增公告,预计2013年净利润同比增长200%以上:经公司财务部门初步测算,预计公司2013年1-12月实现归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长200%以上,较公司此前公告的预测(同比增长100%-200%)有所上调,也意味着13年四季度同比实现扭亏为盈,符合我们此前预期。同时,公司发布公告,公司《建鲤健康养殖的系统营养技术研究及其在淡水鱼上的应用》荣获2013年度国家科学技术进步二等奖。

    公司业绩大幅增长的原因有三方面:1)产品结构不断优化。从品类上看,公司根据“水产料重点发展,猪料优先发展,禽料选择性发展”的方针,强化营销突破,提高服务水平,全面提升公司的营销竞争能力,水产料、猪料核心产品占比上升。从品种上看,公司持续加大科技研发的力度,技术研究成果的有效利用与转化使公司产品技术含量增强,“优质优价”的高端产品销量增速加快。预计品种结构调整使13年公司毛利率提升1个百分点以上;2)经营管理效率的加强。公司战略重心重归饲料主业后,对各片区分、子公司实施扁平化管理,经营权适当下放,加强业绩指标考核,不仅提高各级管理层和一线销售人员的积极性,还合理的控制了费用率上升的趋势;3)食品加工业务大幅减亏。13年上半年,新管理班子陆续到位,市场渠道拓展完成,食品加工业务板块开始出现好转迹象,预计全年食品加工业务亏损额较12年减少3000万元,故13年公司在四季度水产料淡季时实现盈利(往年四季度均亏损)。

    经营变革持续,盈利能力仍有改善空间。我们预计,随着公司产品结构的持续改善,产品毛利率仍有约1.5个百分点的提升空间。预计14年食品加工业务仍有可能减亏2000万元以上,公司14年一季度(淡季)整体有望实现盈利。

    此外,公司于13年对实际控制人定增完成后,财务结构有所改善,自有资金充裕,为公司进一步外延式扩张,参与行业兼并、整合创造了可能。

    维持“买入”评级。我们认为,2014年水产饲料行业景气度有望回升,公司水产料销量或将同比显著增长,加上经营效率提升、产品结构改善,毛利率水平仍有提升空间,假设公司2013-2015年饲料销量分别为416/498/479万吨,维持之前盈利预测,预计公司2013-2015年收入分别为156/190/221亿元,净利润分别为3.08/4.37/5.38亿元,EPS分别为0.38/0.53/0.66元,参照14年饲料行业估值区间上限,给予公司2014年23倍估值,目标价格12.2元,较目前股价仍有35%上涨空间。维持“买入”评级。