事件：TCL集团发布2013年度业绩预告。报告期内，公司预计实现归属母公司股东净利润19-22亿元，同比增长139-176%， 基本每股收益0.22-0.26 元。推算2013 年四季度，TCL 集团预计实现归属母公司股东净利润6.35-9.35 亿元，同比增长106-203%。

　　华星光电：产能利用率维持高水平，预计净利润21-22 亿元。华星光电通过丰富产品结构，使得产品竞争力不断提升。2013 年，华星光电的玻璃基板投片量达到139.65 万片，液晶面板和模组的总销量2162.75 万片，基本实现了满产满销。公司通过降低液晶面板的制造成本，在面板价格下降的市场环境下，仍保持了较好的经营性盈利。此外，包括贷款豁免、政府补助等在内的非经常性收益对业绩贡献也较大。综合分析，预计2013 年华星光电可实现净利润21-22 亿元左右。

　　2014 年，预计华星光电的面板产能将小幅增长，产品结构持续升级，并继续加强成本控制。但液晶面板价格将延续缓慢下滑态势，经营性盈利或将有所下滑。但受益非经常性盈利增加，预计2014 年华星光电的净利润将保持平稳。

　　TCL 通讯：智能产品销量及盈利持续改善。受益智能手机销量大幅增长，产品均价和毛利率不断提升，通讯业务经营业绩从二季度开始逐季大幅改善。2013 年前三季度，公司智能手机销量分别为145 万、325 万、519 万部，同期净利润分别为-1.99 亿、0.33 亿和1.81 亿元。Q4 公司智能手机销量达到766 万部，环比Q3 销量增长48%，预计Q4 通讯业务净利润环比亦有明显增长。

　　公司近期推出了业内领先的八核智能手机和可穿戴设备，预计智能产品销量将持续增长，并带动盈利继续大幅增长。此外，2014 年TCL 通讯将加强4G 智能手机的研发和推广，并着重提高品牌知名度，预计在研发和营销费用方面增长较快。

　　TCL 多媒体：受行业低迷及存货跌价等影响，销量、盈利不及预期。TCL 多媒体业务全年销售LCD 电视1718 万台，前三季度全球市场占有率6.75%，排名全球第三位。多媒体业务全年销量与盈利未达预期，主要原因在于：1)节能补贴政策退出后，国内LCD 电视需求下滑，国内市场销售未达预期目标；2)多媒体库存原材料较多，在原材料价格下跌时， 库存跌价损失较大；3)因一家非华星光电的屏供应商的单个尺寸的质量问题导致部分产品出现质量问题，造成了损失； 4)互联网等企业进入智能电视领域，行业竞争加剧，对产品价格和盈利能力造成压力。 综合分析，预计多媒体业务继13Q3 亏损后，Q4 出现亏损概率较大。考虑到2013 年上半年液晶电视销量基数较高，以及行业竞争环境不佳，预计2014 年上半年多媒体的经营压力仍然较大，下半年或将有所好转

　　白电销量快速增长，预计盈利增长平稳。2013 年，公司空调、冰箱、洗衣机的销量同比分别增长21.96%、19.47%和27.45%， 快于行业平均增速，盈利能力有所改善。随着家电智能化趋势加快发展，公司将加强在智能家电领域的产品创新与布局， 促进产品竞争力提升。

　　此外，报告期内，通力电子和公司其他业务发展稳定。

　　盈利预测和投资建议。综合分析，2013 年TCL 集团业绩符合我们预期。其中，华星光电受益产能利用率、产品结构和成本控制等方面良好表现，在面板价格下降情况下，实现了较高的盈利水平，符合预期；智能手机推广取得初步成功，通讯业务盈利明显改善，未来业绩弹性较大；多媒体受行业政策、竞争格局以及公司库存等问题影响，销量和盈利低于预期；家电等其他业务维持稳定。预计2013-15 年，公司实现归属母公司股东净利润20.66 亿、26.94 亿、31.15 亿元，对应EPS 分别为0.24 元、0.32 元、0.37 元，2014 年1 月13 日收盘价对应公司2014 年PE 为7 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：液晶电视销量与价格不及预期，面板价格不及预期，智能手机销量不及预期。