城市管理管理体制将向综合化、信息化、统一化模式发展。网格化数字城管系统具备平台属性，有望逐步打破部门信息孤岛，实现“人、物、事、地、情”综合管理，向智慧城市管理平台过渡。数字政通深耕数字城管领域，内生加外延向数字社管、地下管网、智能交通、平安城市等新领域进军，行业竞争优势显著，具备长期快速增长潜力。

    城市管理受重视程度不断提高，大城管理念逐渐成为共识。2008年后，城市管理权责由住建部移交给地方政府，市长成为城市管理的第一责任人。我国城管体制逐步走向综合城市管理局模式，通过信息化手段建立城市指挥中心，综合负责城市整体管理的一系列工作。数字城管的投资能力和新功能需求不断扩大。

    网格化数字城管系统具备平台价值。网格化数字城管系统由北京市东城区和数字政通最先建设，已成为行业事实标准。通过精细化定位管理城市的部件和事件，该系统已成为城市的基础地理信息资源平台，如果能进一步与社会管理结合，发展成为包含“人、物、事、地、情”所有资源的城市管理综合平台，则有潜力转为智慧城市管理平台。

    数字城管相关市场空间百亿以上，数字社管与地下管网近期需求较为突出。行业年营收规模不到十亿，离天花板尚有较大距离。数字社管自下而上对城市重点人群进行管理，涉及维稳问题，与数字城管内容互补，已有一系列标杆案例后续推广空间大。受黄岛爆炸等恶性事件影响，国家更加重视地下管网管理，能够利用雷达、机器人等实现对地下设施实时监控的公司寥寥无几。数字政通作为两新兴市场的开拓者，或将复制在数字城管领域的发展历程。

    内生加外延，全面迈向智慧城市管理。数字政通上市后，向上游进入实景数据资料普查领域，向下游进入城管信息采集服务领域，横向通过收购汉王智通股权，获得智能交通和平安城市领域的产品和项目经验，后续有望继续通过外延扩张实现对智慧城市管理的各细分领域的全面覆盖。

    首次给予公司“买入”评级，目标价46.80元。我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.82、1.17、1.65元，三年CAGR为42.3%，公司12月26日收盘价对应2013年估值约45.3倍市盈率，2014年31.7倍市盈率，估值不便宜，但我们更重视公司的成长性，以及良好的行业背景和政策环境，给予公司6个月目标价46.80元，对应约40倍2014年PE。

    主要不确定性。数字城市订单落地放缓风险；汉王智通承诺业绩不达预期风险；数字社管与地下网管等新业务发展落后预期风险；行业竞争加剧风险。