货币政策或仍中性偏紧资金利率易上难下_证券要闻_顶尖财经网

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货币政策或仍中性偏紧资金利率易上难下

加入日期:2014-1-2 0:55:32 鑼呴垾妯庢祹顔光偓姣炽儏绯曞亾鑼呴殕閳ユ◤尾搴撯偓鈭躲儮鈧电煫鈹у枴濮戭灎浼够鈹烇讥鐭查敮鈧鈹$姭鈧噴銉⑩偓姘b偓濂姐儌锝傗偓濮戔敡鍠☆灐顔光偓鐏轰急锔光偓鍏夆偓濮戔敒梅顒笺儌鈹锯偓鐏活煀顕锋緷鈹у枴璁课插ゥ娴庮灎浼电煫褉鍋撻箍鑼傞箍閳ь優顬犱豢璁库敒梅顑烆灒鐘呭ソ鎰ㄢ偓娅敡鍠☆灐顔光偓鐏轰急鈶┾偓鏂呫仯鈹锯偓婢涙緷銉⑩偓姣扳埗銇㈤儩涔呪斁鈧拃瓒侊鸡鎹栴嚫锔光偓瀛わ拷



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  2013年,流动性趋紧、资金利率持续攀升,成为资本市场投资者心中“最深的痛”。展望2014年,在全球经济缓慢复苏、国内经济侧重“调结构”的大背景下,央行货币调控力度可能依旧中性偏紧,加之利率市场化改革进一步深化,因此流动性易紧难松的格局将难以打破,资金利率中枢也将易上难下。

  货币政策或仍中性偏紧

  毋庸置疑,货币政策在稳健基调下向偏紧方向倾斜,是2013年货币债券市场流动性持续趋紧的主要原因之一。从调结构、防风险的角度来看,央行货币政策在2014年可能会继续中性偏紧。

  首先, 2014年,受益于海外经济复苏带来出口改善以及社会消费平稳增长,我国经济形势有望保持稳定,加上劳动力供应趋于短缺、就业形势尚不足为虑,因此预计政府仍会容忍一定程度的经济增速下行,更多注重于改革和“调结构”。同时,预计2014年通胀压力有望保持温和可控,对货币政策影响不大。

  其次,伴随利率市场化改革加速,金融机构通过各种金融创新方式、争先恐后加杠杆,导致宏观经济总体信用急剧扩张,同时暗藏监管失控的风险。观察可见,通过偏紧的货币政策、较高的资金利率水平,倒逼金融机构去杠杆,在2013年已经成为央行防范金融风险的一个重要途径。在利率市场化完成之前,金融机构加杠杆冲动难消,货币政策也难有明显放松。

  资金利率易上难下

  在偏紧的货币政策条件下,2014年货币市场流动性大概率将继续保持“紧平衡”状态,而叠加了利率市场化的背景之后,资金利率恐将更加面临易上难下、波动性增强的局面。分析人士指出,利率市场化背景下,一方面,商业银行负债融资化,使其资金成本从传统的存款利率向同业存款利率、货币市场基金收益率水平靠拢;另一方面,商业银行在扩张资产负债规模过程中,期限错配、流动性错配风险同步增大,进而导致其对流动性的敏感性增加。

  统计显示,2013年12月份7天回购利率月度均值为5.33%,较2012年12月份的3.30%大涨了203BP;其全年均值为4.12%,较2012年的3.50%上行了62BP。有分析机构表示,考虑到2013年12月份资金利率上行很大程度上受到年末季节因素影响,预计2014年1月份资金利率将显著回落,但从全年来看,7天回购利率的年度运行中枢或上移至4.50%一线。

  需要说明的是,任何货币政策都不会是一成不变的。例如,随着美联储开启QE退出程序,2014年国际资本流动的规模和方向可能会产生较大变化。从近两年情况看,央行在应对外汇占款波动方面已经得心应手,不会影响到货币政策的总体取向,但为了维护资金面的总体稳定、避免出现极端性的“钱荒”事件,预计央行将会根据外部流动性变化及其影响,对货币调控手段和力度进行微调。目前来看,央行调控流动性的首选仍然是公开市场操作,而SLO、SLF甚至降准等,也都是重要备选工具。

  此外,当前流动性紧张主要局限于货币债券市场层面,一旦传导至实体层面并导致经济失速风险上升,或者世界经济复苏形势出现较大反复,届时货币政策出现方向性转变的概率将增大。

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