公司近况：上海机场公布了12 月生产数据，起降架次、旅客和货邮吞吐量同比增幅分别为+5.87%、+7.18%和+8.11%，高于全年累积增幅。

　　评论：进入淡季，增幅放缓。12 月起降架次和旅客吞吐量同比增幅分别较11 月下降1.34 和1.74 个百分点；增幅上市机场排名第二，仅次于产能释放的深圳，好于产能受限的白云、首都。

　　国内、国际旅客量同比增幅均转弱。国际同比增幅至10 月触顶后持续回调2 个月，至13.30%，但仍高于全年均值的10.81%，主要还是受益于东南亚、西欧和北美地区航线需求的大幅增长。国内同比增幅较上月放缓3.86 个百分点至1.15%，略低于全年均值的1.80%。

　　货运业务近3 月均保持同比增长。货邮吞吐量同比增长8.11%，其中国内、国际业务增幅分别为5.50%和8.86%。货邮吞吐量结束了自2011 年4 月以来的持续同比下滑的态势，出现罕见的连续3月同比增长，可能受益于欧美经济的改善。

　　12月油价环比小幅上涨，去年同期环比持平，预计油料公司利润同比小幅增长。12 月布伦特油价环比上涨2.7%，去年同期下跌0.1%，预计贡献的投资收益同比改善。

　　估值建议：考虑公司2014 年计划租用第四跑道、扩建停机坪拉低业绩，新增非航面积增厚业绩，下调2014 年净利润1.2%至22.39 亿。

　　目前公司2014 年的市盈率为12.0x，处于历史中/低端，考虑：1)虹桥已达设计产能80%，国内分流效应弱化；2)另外两大枢纽机场北京和广州产能利用率都已超过90%，上海机场的国际需求增长值得期待；3)非航面积占比较低，增长空间较大；4)迪斯尼乐园投产和上海自由贸易区提供远期利好。重申推荐评级，首次引入A 股目标价18 元。

　　风险：国内外经济不景气影响航空需求，油价环比下跌，中日关系继续恶化。