公司为全球最大的IPTV服务运营商。近年来公司IPTV业务用户规模与收入保持了良好的增长势头，仍是目前公司的核心业务。同时，随着与CNTV的合资公司成立，以及宽带中国战略的推进，未来全国IPTV业务的总体增长前景依旧向好。

    OTT与风行网是公司发展的重要布局。目前我国互联网娱乐及移动视频发展的态势已然显现，在抢夺用户客厅的进程中公司已有布局，未来也具备进一步拓展的空间，而2013年完成对风行网的投资更是将有效补充公司在移动端与PC端的不足，对公司今后的盈利增量不可小觑。

    公司“一云多屏”的大视频战略以及“台网融合”的发展方向明确。近段时间来针对用户多屏环境下的娱乐需求，公司以“一云多屏”为业务发展主线，以电视屏为核心，协同发展手机屏和PC屏业务，形成了多屏融合、台网联动的发展态势。同时，公司在系统集成、技术服务和影视多媒体制作等方面亦有协同布局，可对多屏融合构成有效互补。

    公司在内容、牌照和国际化运作上具有一定优势。公司的实际控制人为上海广播电视台，其本身具有较强的媒体与影视制作等资源优势。同时，通过与CNTV的合作公司在各项牌照方面，相对其他企业而言已具备相对优势，再加上公司身处上海改革的前沿，未来国际化视野的管理团队和与微软、迪斯尼这两大国际巨头间的合作想象空间值得期待。

    给予公司“推荐”的投资评级。预计2013-2015年公司营业收入为25.71、34.51和47.62亿元，每股收益分别为0.62元、0.84元和1.15元。对应22日股价的市盈率分别为65.46倍、48.32倍和35.29倍。目前主要传媒类公司2013-2015年平均市盈率分别为68.76倍、47.91倍和36.16倍，其中乐视网、人民网等新媒体公司估值均在70倍以上。未来我们看好在激励计划推出后公司一云多屏、台网融合的战略实施，及在此基础上IPTV用户付费、广告、增值业务、互联网电视等业务的持续发展，和与国际两大巨头围绕家庭娱乐中心、动漫及相关服务的合作空间，首次给予“推荐”的投资评级。

    风险提示：行业政策变动风险；IPTV和互联网电视拓展不及预期；新产品研发跟不上用户需求。