点评：

　　业绩略高于我们预期的原因在于受投资增速保持较好、国IV提前购买影响， 四季度重卡行业增长45%，超出我们预期的25%。获益于行业景气度提升，公司全年重卡销量增长12.5%，超出我们预期的10%。

　　预计2014年的行业增速将回落

　　2014年重卡增速看淡，全年行业性机会难有。影响2013年厂商端销量的有三个要素：投资增速、经销商库存与报废更新周期。2014年投资增速大概率下降，经销商库库存扰动带来的基数效应消失，报废更新周期持平。12月超预期增长后不确定因素在累积，我们预计2014年重卡销量增速将下滑到个位数。 2013年2季度？2014年1季度销量增速将是一个短期高点。

　　从12月旺销并有部分订单累积到1月看，1月销售情况不会差。但地产销售已经回落，在可预见到的时间里重卡销量增速不能持续。1季度销量可能会有超预期表现，但我们仍然维持14年重卡个位数增长的判断。

　　公司的看点在于新车平台T7H的推出

　　公司引入曼平台的T7H重卡已于2013年5月上市，至12月销售约2000辆，均价约32万。配备D20发动机，定位长途物流。上市第一年销量与09年HOWO-A7 推出时一致，是一个逐步加速的过程，预计2014年将上到8000-10000辆销量。 T7H将是未来5年的主力产品。地位类似目前目前公司的HOWO系列。

　　2011-2013年，公司的重卡份额持续下滑，主要因为09年howo-A7后没有强有力的新产品，尤其在牵引车上没有强势产品。2013年T7H、T5G、油德卡(放在济南商用车)陆续上市后销售约3000辆，2014年预计将超过1万，将增强公司竞争力，并改善当前的产品结构。

　　我们预计公司2013？2015年EPS为0.88、0.95、1.07。对应1月27日股价PE为12、11、10倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观景气超预期下滑，新车销量不达预期