核心观点：

　　我们和市场对公司2013 年业绩增速低已有预期。公司2013 年4 季度业绩同比下降主要是4 季度电影票房表现一般，同时《泰囧》在2013 年4 季度贡献较多业绩，奠定较高基数。

　　光线实施大电影计划：2014 年是光线电影大年，不断加码2015 年~2016年优质电影项目储备；注重培养新锐导演(2014 年将推出7 部导演处女作电影)，挖掘优质动画影片(今年还将发行多部动画影片，光线有望成为中国最大的动画电影投资和发行商之一).2014 年全年将发行14~15 部影片，预计14 年~15 年春节前实现40 亿票房比较有把握。其中除《爸爸去哪儿》投资比例较低，今年投资比例会较往年高，对光线利润贡献也会更高。14年电影片单：《爸爸去哪儿》(1 月31 日)、《港囧》(《泰囧》续集，即将开拍)、《同桌的你》(4 月25 日)、《分手大师》(邓超导演，光线参投)、《谋面》(导演、编剧郭俊立，主演暂定刘德华、黄渤)、《左耳》、《秦时明月动画片》、《赛尔号》等。15 年电影片单：《盗墓笔记》和《诛仙》(预计今年开拍，是否今年上映具有不确定性，可能15 年上映)。《寻龙诀》(暂定名，改编自网络小说《鬼吹灯》，导演乌尔善+总监制陈国富，光线、华谊、万达参与投资联手打造).16 年电影片单：《少林寺》(王长田对该片寄予厚望，视为“将创造中国电影世界记录”，计划15 年开拍，16 年上映).

　　维持光线“买入”评级。我们预测公司2013~2015 年EPS 为0.65 元、1.04元和1.24 元，当前股价对应公司13~15 年PE 为76 倍、47 倍和40 倍。光线在2014 年将迎来解禁；光线将超募资金用完，后续创业板再融资放开公司将从中受益。

　　风险提示：影视制作风险高，投拍电影票房可能低于预期。