事件：

　　国产新型直升机直-20，于12月23日上午在东北北部某机场成功首飞。

　　观点：

　　直-20战略定位清晰，填补国内10吨级通用直升机空白。中国的直升机技术基础相对比较薄弱，引进和仿制的机型虽然不少，但除技术水平相对落后的直8外，直-9/10/11/19都是2~8吨等级的中轻型直升机，在军事应用上存在诸多限制。引进的俄制米-17/米-171虽已经形成相当大的规模，但技术标准已经明显落后于时代。中欧联合开发的6吨级直-15虽然技术比较先进，但载荷航程和功能扩展能力都不强。相比较而言，10吨级通用直升机规格重量适中，载荷航程指标也更加平衡。随着世界各国军事装备技术的发展，10吨级通用直升机已成为多军种通用的基本装备，广泛承担突击运输、特种部队渗透、搜救及后勤支援任务。直-20并非正式名称，其正式名称会在服役时公布。

　　直-20并非黑鹰 “S-70”的完整复制，而是有改进的继承。直-20采用了单旋翼带尾桨式的经典布局，在气动外形和结构设计上很大程度上参考了美国的“黑鹰”直升机，但动力系统和飞控系统都有了重大改进。直-20采用五桨叶结构主旋翼，具有更好的控制性和机动性，此外，直-20在降噪方面的改进尤为突出，主要表现为剪刀型的尾桨和旋翼外延的后掠布局。该设计将显著提升飞机的空中突击能力。

　　直-20将大幅提高中国陆海军的空中突击能力。由于长期缺乏中型通用直升机，中国陆航的作战模式，长期停留在支援地面作战上，无法建立空中突击师。直-20服役后，配合国产大型运输机运-20的远程投送能力，中国陆军力量能够迅速被投送到热点地区，并形成机动突击作战能力。如果未来中国海军能装备大型两栖突击舰，搭载直-20等机型后将能够更好的应对诸如岛礁冲突等风险。未来高原直升机和反潜直升机的应用拓展也指日可待，直-20有望“上山下海”。

　　中国直升机吨位等级断档较多，庞大的市场需求足以对装备发展形成牵引。中国军用直升机的装备规模不大，总量不到美国和俄罗斯的1/10，编制数量也不如西方国家同等级部队。尽管直10、直19武装直升机的服役，大大扭转了中国陆航装备缺乏攻击和侦察直升机的局面，但中国一直缺乏一种10吨级的通用战术直升机来执行突击运输、空运及后勤支援任务。当前美军装备的UH-60及其改进型和舰载机型SH-60总量大约2500架，其中陆军1842架，空军161架，海军541架。目前，国内对军用直升机的需求缺口比较大，现役机型吨位等级的断档比较多，庞大的市场需求足以对装备发展形成牵引。根据美军海、空军每万人拥有的UH-60直升机架数以及中国陆航团的扩建需要，我们测算解放军未来十年大概需要该类直升机856架。以米17的单价约175万美金计算，该项支出将达14.98亿美金，这将很大程度上带动中国航空工业的发展。此外，随着低空政策的逐步放开，通用航空大发展的时代渐行渐近，直-20的民用型(如S70的升级型号S92)或将成为直升机产业的又一增长点。

　　推荐哈飞股份等相关个股。随着2013年直-20、运-20、歼-20、歼10B、歼-15等新机型的逐步研制定型和进入批量生产，强军兴军的时代最强音已经奏响，我军装备更新和列装或将进入加速期。我们建议持续关注中航直升机平台哈飞股份和中航发动机平台航空动力等相关个股的投资机会。

　　风险提示：军备采购不达预期。