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世纪证券:给予国瓷材料“增持”评级

加入日期:2014-1-6 7:39:58 銆愰《灏栬储缁忕綉銆�



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  国内MLCC配方粉龙头。公司作为国内规模最大的MLCC电子陶瓷材料供应商,占国内市场份额达到80%。公司产品主要用于MLCC(片式多层陶瓷电容器)的生产,属于国家鼓励和支持的功能陶瓷这一新型电子功能材料领域。

  MLCC 陶瓷粉体材料需求稳健增长。目前MLCC 已成为电容器市场中最为主流的产品,是全球市场占有率最高的电容器产品,未来将日趋替代其他电容器;MLCC 陶瓷粉行业产量每年增长量3000 吨,目前全球产量接近5 万吨并且正以每年8%的复合增速增长,国内12%的复合速度增长。

  公司竞争力。1)技术、产品质量优势;2)拥有优质客户群,主要客户经营稳定、需求旺盛。3)成本优势。公司与国外类似品质产品,价格差距一般为30%-50%。

  业绩增长点。1)公司募投在建项目“年产1500 吨多层陶瓷电容器用粉体材料项目”预计今年四季度有望正式投产,产能将达到4000 吨/年,预计项目完全投产后将实现年销售收入1.39 亿元,年均税后利润为3,620.77 万元;2)微波介质陶瓷材料有望助推未来业绩增长。国内微波介质陶瓷材料国内市场供不应求,预计未来五年维持15-20%的增长,公司将逐步扩大规模,分享行业增长;3)业绩增长新空间:进军陶瓷墨水,探索3D 打印。陶瓷墨水市场规模和进口替代空间大,国内95%的市场份额依赖进口,陶瓷喷墨打印的分层原理与3D 打印类似,预计合资公司借此积极探索进入3D 打印材料领域。

  盈利预测及投资评级。预计公司 2013-2015 年每股收益分别为0.68/0.87/1.11 元。对应2013 年12 月31 日收盘价(31.72 元)的动态市盈率分别为 46.40/36.32/28.51 倍,与国内电子化学品上市公司估值均值比较略高,但考虑公司现有产品终端市场前景较好,新成立的合资公司产品需求增长可期,可享有一定的估值溢价,首次给予公司“增持”评级。

  风险提示。市场拓展情况低于预期;主要客户集中,汇率波动。

(责任编辑:DF118)

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