===本文导读===

　　【行业研究】渤海证券：4G建设带来通讯行业性增长

　　【公司研究】数码视讯：地面数字电视规模建设大幕拉开，百亿市场启动

　　            合众思壮：加速行业应用布局

　　渤海证券：4G建设带来通讯行业性增长

　　4G牌照发放，电信收入稳定增长

　　2014 年 1-8 月，全国电信业务总量累计完成 11660.2 亿元，同比增长15.0%；电信业务收入累计完成 7924.1 亿元，同比增长 6.2%。固定资产投资完成 1841.8 亿元，同比增长 6.5%。电信主营业务增长的主要驱动力在于 3G 网络完善和 4G 网络建设。目前 3G用户已经规模化，4G 用户呈现爆发增长势头，我们认为未来 ARPU 值下滑速率将减缓，电信主营业务收入将保持稳定增长。

　　移动宽带用户渗透率持续提升

　　我国 3G 用户继续保持增长，截止 8 月 3G 和 4G 净增 10803.7 万户。从细分结构上看，在新增用户中 3G 用户已经起到主要的带动力量，2G 用户迁移的趋势已经明朗，同时 4G 用户的增长势头不可忽视，8 月 4G 用户总数到3005.3 万户。2G、3G 和 4G 用户总数占比分别为 59.8%、37.9%和 2.4%。3G/4G 用户渗透率提升重要原因是智能终端终端的普及，今年以来智能移动终端的功能日益完善，基于此的应用软件已经满足用户对各种应用需求，而且无线带宽的快速提升，对 3G/4G 用户规模增长也起到重要支撑作用。

　　投资策略

　　通信行业方面，我们依然维持行业基本面向好的判断。4G 牌照的发放带来的行业性机会仍然是行业重要的催化剂，其他细分子行业基本面也处于向好趋势当中，专网应用直接受益于信息设备国产化；智能卡受益于金融 IC卡、虚拟运营和移动支付持续推进；广电设备受益于广电总局推动有线电视网络改造。

　　从细分子行业角度，我们看好 3 个细分子行业：1)4G 相关产业链条，TDD-LTE 网络投资正逐步加强，FDD-LTE 网络建设即将展开，有望使相关企业估值提升；2)专网应用领域，推荐受益于行业信息化的专网应用，推荐北斗定位网络、公安 PDT、广电设备等；3)移动支付，金融 IC 卡和虚拟运营行业保持高景气，我们继续看好相关的新型移动运营企业。

　　4季度通信行业投资策略方面，建议从两个方面进行配置，一是基本面角度，建议选择高景气行业和政策预期明确的行业；二是从3季报角度，选择季报超预期企业。在 4G 产业链方面，建议布局受益于 4G 基础建设相关，推荐光讯科技；围绕专网应用领域，推荐行业专网应用企业和军事通信相关企业，推荐数码视讯和合众思壮；虚拟运营领域，受益于移动支付产业的梅泰诺和二六三。(渤海证券)

　　数码视讯：地面数字电视规模建设大幕拉开，百亿市场启动

　　地面数字电视：前端设备百亿市场启动。地面数字电视网与有线数字电视网、卫星数字电视网并列为三大数字电视网络，是覆盖我国移动电视终端、广大城郊、农村电视用户的良好途径，覆盖用户范围非常广阔。目前地面电视整体数字化程度较低，通过地面电视数字化改造后的数字电视网的覆盖，能够让更多的用户观看内容丰富的数字电视节目。我国的地面数字电视采用“数字电视地面多媒体广播(DTMB)”标准，此标准是国家发布的一项强制性的标准。国标地面数字电视技术即可以满足新媒体业务的需求(包括车载、楼宇、便携的商业模式正在形成)，又可以向广大用户提供优质价廉的服务。按照广电总局 2012 年 2 月发布的我国地面数字电视发展规划，要求到 2020 年，全国地面数字电视覆盖网基本建成，地面数字电视综合覆盖率基本达到现有模拟电视覆盖水平，地面数字电视接收机全面普及，地面电视公共服务水平得到较大堤并。地面模拟电视信号停止播出，地面电视实现由模拟到数字的战略转型。

　　具体实施步骤为：1)争取在 2013 年底全国县级(含)以上城镇以高、标清方式播出地面数字电视，并开始优化从省会城市以及地市和县的覆盖网络。2)2015年开始，在地面数字电视普及率达到模拟电视水平并且地面数字电视接收机普及率达到 85%以上的地级市开始逐步关闭模拟电视信号；到 2018 年，全国地级(含)以上城市地面电视完成向数字化过渡。3)从 2018 年底开始，在地面数字电视普及率达到模拟电视水平并且地面数字电视接收机普及率达到 85%以上的县级市开始逐步关闭模拟电视信。4)到 2020 年底，全面完善地面数字电视覆盖网，关闭地面模拟电视信号，完成地面电视向数字化过渡。

　　地面数字电视建设将进入规模建设阶段。前期地面数字电视一直处于少数县市零星建设的阶段，此次广东省地面数字电视合同签订标志地面数字电视进入规模建设阶段。目前涉及一个频点的建设，支持节目套数在 5-6 套，预计一个省市未来建设的频点数量应该在 6 个以上。按照地面数字电视投入的设备和覆盖频点数量计算，前端市场规模预计达到 100 亿以上。(招商证券)

　　合众思壮：加速行业应用布局

　　北斗行业应用布局继续推进，未来有望加速。上海北斗新能源由上海北斗导航平台有限公司，中国明石投资管理集团(北斗产业基金)等共同参股成立。公开资料显示，上海北斗卫星导航平台有限公司是在总参测绘导航局与上海市经济和信息化委员会的推动与组织下，由北斗导航基金与上海航天局共同出资组建成立的旨在为社会提供导航定位、精确授时、报文通信和其他基于北斗卫星导航应用的专业化公司。明石投资是国内唯一管理两支国家级产业投资基金的基金管理公司。我们认为，此次合作将推进公司的卫星导航核心技术在北斗行业应用领域加速布局形成规模优势。

　　拥有世界级豪华研发团队，卫星导航核心技术全球一流，国内遥遥领先。2014年7月，公司并购Hemisphere后的核心团队(拥有来自Trimble和NoVatel的核心管理和技术人员)发布了最新的高精度板卡产品(代号QF9)，内测的技术性能指标已经达到国际一流水准，多项指标超过世界第一的Trimble。我们认为，团队人才的价值不仅限于产品研发，未来有望带来全球范围内更大的战略合作价值。

　　盈利预测：预测2014/15/16年营收分别为6.92亿/9.12亿/12.30亿元，净利润分别为0.38亿/0.93亿/1.98亿元，EPS分别为0.21/0.50/1.06元。公司在北斗板块实力最强但市值最小，考虑未来3年业绩持续100%增速的高成长性，上调目标价为40元，相当于80×15PE，维持“买入”评级。(宏源证券)

(责任编辑：DF078)