李大宵：经过三季度这个大幅上扬之后，四季度的行情将会进入一个强势的震荡整理格局。那这种市场四季度一个重大的事件是沪港通的开通。沪港通的开通给这个A股市场带来一个变量，也就是A股市场从一个封闭的一个市场转向一个开放性的市场的一个重要标志。那这个沪港通将会给整个的A股市场，应该说整个这个市场这个变量就有了一个非常重大的一个外资的因素。这个因素我觉得这个对市场的扰动是非常大的。这是其一。

　　其二，有一个重要的层面就是房地产的销售。房地产的销售经过三季度，可以说非常大的力度的政策转向之后，央行还有这个对房地产的这个一系列的政策都有了一个放宽。从一个限购的放宽、再有限贷的放宽、再有首套房的认定，再有一系列税费的减免等等。这种放宽，我觉得还有一个重要的杠杆的因素，就是利率的下调。包括这个7折利率。可以说政策非常大幅度的放宽。虽然7折利率实施起来可能会有一个过程，但是无疑我们看到政策的根本性的转变，也是转变控制房地产价格的上扬，转为调控房地产价格的下行。那这种调控的这个根本性的转化，最终会使到销售方面带来一个积极的影响。这种房地产销售数据的变化，将会给整个经济的这个企稳，也给股市的回暖打下了一个非常好的一个基础。那这种情况，我觉得对四季度会有一个非常重要的影响。这个因素也许是正面。也就是原来非常担心房地产非常糟糕的数据。可能我们过来一看，可能会变得没那么糟糕，这样对市场原来过低的预期，有可能变成稍微好一点的效果。

　　再有一个变量是新股的发行。我们观察到，监管层是承诺了今年100家左右的发行，平均起来每个月大概是15家。6个月这样一个水平。但是我们观察到最近有发行有加速的这种可能。这种可能也会给4季度的行情带来一个变量。这种变量也会对股价结构带来非常大的影响，也就是A股现在很多人炒作的逻辑是建立在新股发行速度受控的这么一个环境底下。但是这个新股的发行速度我觉得是会有一些微调，会有一些变化的。因为监管层承诺了这个今年下半年的这个新股发行的速度，但并没有承诺明年新股发行的速度，也没有承诺今年新股发行每家的股数。那所以这个调节空间还是有的。所以从这个角度上来看，原来我们建立在新股发行这个固定的这个逻辑下的这个炒作前提，这个股票炒作的前提，就变得非常非常的脆弱。也就是说喜新、喜小、喜差、喜垃圾、喜充足的投资人，可能会受到威胁了。在这个证券市场的开放、走向成熟，在这个新股的发行开始有所变动的情况下，垃圾股题材股的末日也就是到了。那么这种情况下，我觉得有必要提醒这种风险。当然我提醒这个风险的前提，我坚定地认为中国的蓝筹股，在全球这个主要市场里面，都是偏低的。所以从这个角度上来看，我觉得这次真实牛市的基础仍然是扎实的。

　　沪港通对接后行情开启

　　主持人：沪港通从目前行情来看，两地价差在逐步缩小，在这样情况下，未来市场会有A+H的股票，您感觉这种风险会进一步加大，或者说它在市场上以什么样的形式来体现呢？

　　李大宵：沪港通在没有开之前，A、H的溢价指数是88，现在已经到100附近，那好像是两地市场差距在迅速地缩小。这种情况下，开展沪港通是非常有利的。也就是说它现在实现了原来过大差距底下可能出现一个这个有这个过大差距的对接，现在变成一个接近比较平稳的对接。这个前提是成熟了。那这样前提下，开展这个沪港通是非常有利的。另外我们也观察到，是不是没有机会了呢？两地市场都是100%了，这个A、H溢价指数，看出来好像比较平稳了，但是我们把它细分出来看，这两地市场差距还是非常巨大的。比如说这个龙头股方面，A股跟H股的差距，很多龙头股票，仍然还是有超过20%左右的价差。这种情况下，我觉得投资机会就非常巨大了。但是我们也观察到，有一部分的垃圾股还有这个一部分的绩差股，仍然还是A股里面有，比H股有非常大的溢价，这种情况下，也是存在的，也就是说在总体两地指数接近100%的情况下，结构性的这种差距仍然是巨大的，这种情况下，我觉得它的里面既有机会，也有风险。这种机会从整体上的机会，变成一个结构性的机会。这种机会，我觉得非常巨大的。不要认为，A、H，沪港通对接完了，市场就行情就结束了。这种观点我是觉得沪港通开始了，A股走向世界的这种步伐、这种征途，就开启了。应该这样理解，也就是A股走向世界的第一步就开始了。这种无穷无尽的机会，隐含在A股里面，还有这个香港的股票里面，也就是A股在全球这个资金的配置比重就加强了。

　　牛市也有投资风险

　　主持人：好的，本轮上涨行情中，股价的结构性的机会，刚才您谈到了股价结构当中的两级，一个是蓝筹股你认为机会会比较多，另外题材股你觉得风险会显现当中，那么接下来在股市当中，还有一个非常重要的群体，就是成长股。您认为蓝筹股、成长股、题材股，在四季度行情当中，它们各自表现将会以什么样的形式来展开呢？

　　李大宵：在于成长股，A股股票是非常喜欢成长股，也就是成长股的溢价要比蓝筹股溢价要高N倍。这种情况下我觉得也是可以商榷的。这种投资逻辑是非常非常不靠谱的。我们举个例子来看，我们所谓的成长股大家可能是归类，创业版可能成长股里面偏多一点。我们就举创业板的例子，整个创业版的利润还不及招行的一半，但是整个创业版的市值是招行一半的16倍。这种16倍的差距来看，在全球股市里面无疑都是一个非常天方夜谭的这种差距。这种差距将会在成长股的这个面纱被揭开之后，丑媳妇最终会见公婆。这种情况下，它们的投资风险就非常非常巨大了。也就是过高的成长股的溢价，在它的成长性不及预期的情况下，这种风险释放是非常可怕的。也就是说在成长股的这种，这个画皮之下，隐含着巨大的投资风险。这一点一定要提醒听众朋友的。