CDN 市场风云变幻：电信联通将组建合资公司。 “中国电信、中国联通要共同出资组建一个 CDN 公司，中国 CDN 市场很可能会迎来一次洗牌。”日前，一位原中国电信高层向记者透露，合作已经讨论了半年了，将由双方集团战略投资部出资成立公司，可能最近会挂牌。新成立的公司将由中国电信云计算分公司负责运营。不久前，中国电信董事长王晓初在广东调研的工作指示中提及：“我们和中国联通联合组建 CDN 公司，大大提高我们两个基础运营商的质量，和别的互联网公司竞争。”

　　中国联通前三季度净利润 105.6 亿元，同比增 36.1%。10 月 23日中国联通发布了截至 2014 年 9 月 30 日的第三季度财务报告。数据显示，前三季度中国联通实现营收 2153.4 亿元，其中服务收入为 1868.4 亿元，较上年同期增长 5.3%；税前利润为 140.7 亿元，净利润 105.6 亿元，同比增长 36.1%；每股盈利 0.443 元， EBITDA为 720 亿元，比上年同期增长 12.5%。

　　中移动明年初对外开放基站站址，电信联通 4G 获益。中国移动明年初将对外开放基站站址，届时中国电信和中国联通可利用中国移动的站址资源建设基站。根据中国移动第三季度财报，截至今年 9 月底，中国移动 4G 基站就已达 50 万个，预计到今年年底可能会达到 70 万个。据了解，目前铁塔公司各地市分公司正职和 31 省分公司部门负责人的选聘工作完成。三大运营商共享铁塔、基站站址资源也成为现实。

　　全球运营市场风云变幻：七年来的首次巨变。10 月 24 日，Total Telecom发布了按2013年营收统计的全球TOP100运营商最新排名，七年来的第一次，全球 100 的运营商排名有了一个很大的变化，根据收入多少统计，Verizon 挤掉日本 NTT 的第二名取而代之，NTT 掉到了第三名，美国两大运营商 AT&T 和 Verizon 分别拿下全球 100 的第一名和第二名。

　　行业观点

　　上周通信板块下跌 2.72%，同期上证下跌 3.07%，其中通信设备下跌 2.79%，通信服务下跌 2.62%，板块表现强于大盘。沪港通开通时间有所延迟，相关标的或将出现情绪性波动。

　　通信行业上市公司三季报公布业已过半，总体来看，营收与去年同期基本持平，净利同比增长超过 50%，其中 4G板块业绩回暖显着。本周重点推荐：盛路通信、鹏博士、中海达、世纪鼎利、振芯科技、海格通信、恒宝股份及高鸿股份。

　　个股研究

　　中海达：全力打造空间信息产业链

　　前三季度净利润同比增长 16%，基本符合市场预期

　　公司公布 2014 年前三季度业绩，报告期内，完成营业收入 4.2 亿元，同比增长 32%；净利润 6650 万元，比去年同期增长 16%。其中第三季度收入增长 33%，净利润同比增长 15%，基本符合市场预期。

　　公司前三季度收入规模保持较快增长，主要是数据采集装备和数据应用及解决方案业务增长所致。

　　毛利率稳定，销售费用率由于市场投入增加大幅提升

　　前三季度公司综合毛利率同比提升 0.4 个百分点至 51.2%，基本保持平稳。

　　公司前三季度期间费用同比上升 3.4 个百分点至 36.3%，其中销售费用率同比大幅提升 2.9 个百分点主要是新业务、新产品的投入市场，员工薪酬以及宣传费等费用增加所致；管理费用率由于研发投入增加以及折旧增长同比提升 0.4 个百分点。

　　营业外收入由于软件退税增加大幅增长 94%至 2316 万元。

　　全力打造空间信息产业链

　　展望明年，数据采集装备方面，除了高精度卫星定位测量产品保持稳定增长，三维激光、农机自动化和自主多波束等新产品进入快速增长期，成为业绩主要增长点； 另外公司成立互联网公司， 全面进入 O2O 业务领域，主要向城市商业地产和城市综合体 O2O 提供解决方案和运营服务。未来并购方面将围绕整个空间信息产业链的采集装备、数据提供及应用和解决方案等各个环节，不断完善空间信息产业链。

　　维持“买入”评级，目标价 20.8 元

　　综上所述，我们预计 2014-2016 年 EPS 分别为 0.37 元、 0.52 元和 0.68元，维持“买入”评级，目标价 20.8 元，给予 2015 年 40 倍 PE.

　　风险提示

　　业绩不及预期。(光大证券)

　　鹏博士：互联网公司争夺管道驱动管道价值提升

　　维持 23 元的目标价和“增持”评级： 2014 年三季度净利润 1.27 亿，同比增长 23%，小幅低于市场预期( 30%)，主要因为加大了宽带覆盖的开支， 我们认为鹏博士未来 3 年会继续加大宽带覆盖开支，因此下调 2014-16年 EPS 至 0.39/0.54/0.76 元， 下调幅度为 15%/18%/19%， 参考通信基础设施、 IDC 和软件领域的可比公司估值， 我们给予鹏博士 2015 年 42 倍估值，维持 23 元目标价和“增持”评级。

　　互联网公司抢夺管道将拉动大宽带快速增长： 我们预期鹏博士的大宽带用户数将从 2013 年的 134 万快速增长到 2016 年的 540 万，而市场预期到 2016 年不会超过 450 万， 理由： ①4G 时代视频应用是互联网公司抓住用户眼球的关键利器， 视频的超大流量将驱动用户对于百兆宽带的需求②谷歌光纤项目昭示着互联网公司为了保证用户体验而将管道视作重要的战略武器， 国内互联网公司对管道的争夺有望驱动互联网公司与鹏博士的深度合作，使得各种创新的互联网业务落地速度更快，用户体验更好。

　　国内互联网公司对管道的需求被低估： 市场普遍认为互联网公司关心的核心是业务和用户，不会考虑管道，但我们认为在海量视频流量的冲击下，管道的价值将不断提升，它是保证业务传输质量和降低新业务落地成本的关键，因此， 我们预计， 互联网公司对管道的争夺与控制将越来越成为其核心战略的一环。

　　催化剂： 4G 用户数和流量公告； 互联网运营商合作公告。

　　核心风险： 视频应用发展速度慢； 三大网络运营商开放程度超市场预期。(国泰君安)