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但斌：不理解A股逻辑 沪港通开通内地更受惠
以坚守价值投资理念而为人熟知的东方港湾董事长但斌 ，近年来较少接受参访。近日他在公开场合坦露了十年海内外投资的心得体会。
不理解A股投资逻辑
做海外投资近10年时间，但斌已为广大投资者所熟知和追捧。但他强调说，多年来一直是国内、国外两边开发，2004年到2007年两边都非常好，但从2007年以后没有参与国内的中小板和创业板的投资，所以表现相对一般。去年，他在A股市场收益为-4%，主要还是因为茅台的原因，去年茅台跌了38%，把其他股票赚的都吃掉了，导致他们在国内收益为负。但是去年但斌在海外投资的规模翻了一番，而今年茅台涨了40%多，国内表现稍好于海外的近20%收益。在投资理念上，但斌在国内、国外都是一致的。
对于外界，但斌的一大标签就是价值投资者。他表示，在国内很难找到真正的言行一致的价值投资人，如果一个人的换手率是400%、500%，很难相信他是价值投资，而他在2004年、2007年的换手率是7%，基本上没有换手。从国内国外投资来说，这个差异还是非常大的。从投资中美两个市场的感受来说，在做美股 、港股的时候，他发现海外市场的宽度和深度要比A股宽得多、深得多。真正有特点的公司美国是更多的。
但斌一直提倡中国设立国际板，在他看来，像特斯拉这样的企业完全可以到中国上市，享受中国的发展成果。过去引领中国经济最活跃的行业的最好企业--腾讯、百度都是涨到200倍以上，但这些钱除了让稍微涉猎国际市场的国内投资人以外，大多数钱是让海外人赚走了，中国的资本市场也应该能吸引海外最好的企业到中国上市，吸引早期的苹果、谷歌或者微软这样的企业来中国上市，让中国的投资人也享受全世界最好公司的成长。
作为坚定的价值投资者，但斌表示，对于国内很多投资逻辑并不理解。腾讯股票只有9毛钱的利润股价却高达158块钱，而茅台的利润为9块钱，股价却只有147，但斌连称，他对这个逻辑怎么都理解不了。但斌表示，2008年金融危机时茅台净利润从30多个亿涨到150个亿，但是市盈率损失接近90%，而万科2007年市盈率是38倍，去年最低点是4到5倍，市盈率损失也是接近90%的损失。如果用未来8年时间验证，70倍的估值，如果还在买，他坦言不敢买也不敢参与。
而在海外市场可以看到，美国市值前10的公司上涨了78%，而中国只有29%，美国整个市场的构成是以新经济 、互联网、医疗保健、金融、能源等，而中国是以传统行业为主，包括汽车、能源、调味品、资源品、金融甚至包括乱炒的军工。此外，在美国上市的还有唯品会、奇虎、去哪儿，中国最好的公司是跑到了美国上市，涨幅也是相当不错。其中对于特斯拉，但斌是在102美元左右开始买的，尽管比亚迪在电动汽车方面也有创新，但是如果从投资来说，真正要拿比亚迪和特斯拉来说，无疑特斯拉要远远超过比亚迪。
但斌认为，目前A股市场真正有活力、创新力强的企业可能上不了市，但随着注册制的到来，可能会有颠覆式的发展。未来指数可能在沪港通的带领下上涨，如银行的估值涨到10倍到20倍，茅台在海外可能涨到20多倍，但是大的逻辑是，如果是现有的估值体系不做一个彻底的变革，可能很难有优势。
沪港通开通内地更受惠
对于即将开通的沪港通，但斌认为，该政策将让内地受惠更大，因为估值体系和价值观需要改变，只有让真正的长线基金进来，这在国内的投资人是不可想象的。
他与很多国际投资人交流了解到，他们都很期待沪港通能够投资中国的蓝筹股，因为蓝筹股的估值在世界上是比较低的，而且他们也很看好这个机会，期待进入这个市场。但斌认为，这些眼光更远、更坚定的投资者进入中国市场后，可能会在某种方向发生对比变化。
但斌表示，沪港通意味着中国股市将迎来真正全球化的视野、全球化的投资，从而更成熟的看待这个市场，让这个资本市场恢复真正的投资的逻辑。但斌表示，影响更为深远的可能是2016年的注册制，如果这个注册制真的能够比较全面的推进的话，这意味着A股的春天到来了。
随着注册制到来，会有大量企业上市，从而回归到正常逻辑，这样才能让投资人凭借他的眼光、洞察力才能获得更好的回报，这个时候才会有资本市场真正坚守的力量，或者是让很多正向的力量来引导这个市场。
对于中国香港市场的结构，但斌表示，港股上市的平均市值是67亿美金，平均涨幅达30%，银行股占据20%的市场份额，TMT行业、消费生物医疗占据25%的比例，中国香港市场跟中国内地、美国也是有差异的。另外港股市场的稀缺产品，比如腾讯确实是非常稀缺的，消费品覆盖了食品、服装、体育等行业，中国香港的生物科技股比较少，但是也有同仁堂科技这样的。另外还有新能源，以天然气为主，近年来也涨得不错，此外还有博彩业，这几年总的表现不错，但是今年因为业绩问题变数比较大。
在中国香港的估值体系方面，小股票基本上无人问津。但斌建议，投资者在海外或者在美国投资千万不要去碰小股票，一定要买蓝筹股。尽管买小股票可能赚很多，但是一定在上升的过程中买，一旦逆转以后就基本上死翘翘，而且如果买进去了，如果这个企业不行了，就基本上跟你无关了。(.上.证)
沪港通即将正式推出 券商股有望空中接力
沪港通推出在即。香港特首梁振英9日表示，国家主席习近平回应他说沪港通很快就会正式推出。分析人士认为，沪港通有望让券商板块业绩更上一层楼，激发券商股走势水涨船高。
沪港通即将正式推出
备受关注的沪港通即将在近期正式推出，香港特首梁振英9日在APEC工商领导人非正式会议上说，上午他见了国家主席习近平，习近平当面回应他说沪港通很快就会正式推出。
此前，监管部门已经多次表态称沪港通开通的相关工作已经进入了最后阶段。而在8日上午九点，上交所的交易大厅内进行了沪港通开通仪式的演练，整个仪式持续时间约三十分钟。分析人士认为，受融资融券余额继续扩张影响，券商板块业绩有望继续向好；而沪港通则有望让其业绩更上一层楼。沪港通将于近期正式推出，或将激发券商股走势水涨船高。
在行业前三季度业绩快速增长以及沪港通继续发酵的情况下，券商股连续大幅走高。据统计，券商股板块指数自10月28日以来的9个交易日最大涨幅达到20%，并带动保险、信托、参股金融等板块个股的走高。统计数据显示，19家上市券商合计扣非（剔除中信证券(600030)非经常性损益）后归属于母公司综合收益、净利润分别为336.3亿元、291.6亿元，同比增长59%、47%，各家券商普遍均称，业绩高增长主要归因于自营、投行、利息等各项业务收入全面增长。
这其中，融资融券等资本中介业务的快速增长，是助推上市券商三季度业绩爆发的核心动力。相关数据显示，截至2014年10月底，两融业务余额为7024亿元，较9月底增加912.46亿元，增量较9月份874亿元持续放大，环比增长14.93%。
而根据沪深交易所此前发布的《证券公司短期公司债券业务试点办法》，证券公司短期债试点增加了券商融资渠道。分析认为，短期债优势在于期限更长、资金用途不受限制，更有利于支持资本中介业务。有利于补充资金开展创新业务，对提升业绩有积极效果。
证券业前三季度业绩快速增长的背后隐含着券商盈利结构的不断优化、业绩确定性的持续增强。长江证券分析师刘俊表示，这种改善的根本原因在于资本市场的市场化机遇，直接融资比例提升带来市场层次、规模的扩张，监管思路转型带来业务管制的放开。
兴业证券研究员表示，2014年三季度末，上市券商平均杠杆倍数为2.5倍，离杠杆倍数监管上限5倍仍有较大空间。在目前所有融资工具额度达到监管上限的前提下，券商平均杠杆倍数可以进一步上升到近4倍，而随着未来融资工具的进一步放开和风控制表监管的松绑，券商加杠杆的空间依然很大。
创新政策将进入密集发布期
广受关注的券商业短期公司债试点日前正式启动。其实，9 月份以来关于资产证券化、并购重组的政策逐渐出台，还有柜台市场、资产管理业务、收益凭证的试点情况也在逐步的推进。券商政策进入了创新政策一个全面的落实期。
分析指出，为落实监管层创新15条意见，4季度将进入政策密集出台期，比具体政策更重要的是监管思路的转型带来各业务市场化空间的打开，而各业务增长点恰恰来自于政策环境的不断改善和开放。
证券行业创新业务进入密集发布期。业内人士据记者表示，融资融券、直投业务已带来实质业绩贡献。此外，中小企业私募债、新三板、约定式购回、债券质押式报价回购等新业务正进入播种期。创新业务的密集发布给券商行业盈利提供增长动力。
刘俊表示，将有6个方面的政策在年底前出台，包括风险指标修改（提高券商杠杆）、资产管理范围拓宽至非标资产及备案制、衍生品柜台交易和风险管理指引、互联网券商和账户体系建设、券商柜台业务及私募产品报价系统的全面试点。
创新打开了券商的成长空间。分析人士指出，行业创新转型后，券商股向上弹性增强。在市场转好的时候，券商的传统业务会大幅增加业绩，券商在估值和业绩方面双提升；在市场不好的时候，新的业务开展进一步增强，如融资融券的余额将快速增长等，这将进一步增强券商股的收入。
刘俊认为，券商杠杆在明年会是一个快速提升的过程。因为一些新的融资工具和负债工具会体现出来。在存量的一些资产上，可以通过资产证券化手段来做大，如两融业务可以借此放大杠杆。综合考虑各项因素，预计信用、投行、新业务的营收贡献将显著提升，而经纪收入占比不到30%。
华融证券分析师指出，从支持资本市场改革和国家产业转型的角度看，3-5年内将是证券行业跨越式发展的转型期，金融改革将为券商提供一个优秀的发展平台，新三板、场外市场、创新式衍生品、结构化产品等等，都将为券商提供非常好的发展机遇。
将迎来跨越式发展
在国内金融业中，工农中建四大行已经成为在国际银行业排名靠前的大银行。保险业上，中国也涌现出了中国人寿等大型保险企业。但券商尚未有如此规模的国际性企业，这一方面说明中国的券商行业相对落后，同时也显现出行业巨大的成长空间。
业内专家指出，根据中央提出的到2020年，在发展平衡性、协调性、可持续性明显增强的基础上，实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番。在持续稳定增长的过程中，证券行业也将迎来大发展。
分析人士据记者表示，按今后国内生产总值（GDP）每年增长7%计算，10年GDP便可翻一番。在此过程中，券商不能忽视经济发展过程中不断增长的企业资产。目前未上市企业累计资产总量约为己上市的2倍，中国企业资产证券化进程远未结束。在这样的背景中，券商行业无异有着巨大的发展空间。
业内人士指出，根据国民经济发展的总体规划和行业发展的战略目标，预计到2020年，资本市场融资额占社会融资总额的比重达到25%；证券经营机构总资产在金融业中占比达到6%；证券经营机构管理客户资产占城乡居民总收入之比达到55%。券商有望迎来跨越式发展。
券商行业成长空间巨大，值得大家重点关注。业内人士据记者表示，去年以来，证券行业经营环境显著改善，经纪业务在公司业绩的比重正在逐渐的下降，而新业务的比重正在逐渐上升，随着券商创新持续快速推进，杠杆提升或超出市场预期，行业盈利或将大幅超出市场预期。
银河证券称，从三季报来看，行业在经纪、投行、自营、资管及资本中介各条业务线均实现了全面增长，降佣金等负面因素的实际影响极其有限，而包括新三板、沪港通、ABS、柜台业务及个股期权等创新业务的不断推出和预期之下，看好行业基本面在未来几年内的长期表现。
在个股方面，银河证券表示短期内推荐目前估值水平相对较低的中信证券（600030）、海通证券（600837）、 广发证券（000776）、招商证券（600999）、华泰证券（601688）、太平洋（601099），并建议关注国元证券（000728）的回调机会。(.投.资.快.报 .张.厚.培)
沪港通冲刺阶段 7股霸气逼人
兴业证券:业绩大增源于机制 海西概念持续发酵
研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀,王宇航 撰写日期：2014-10-31方正证券 6.77 2.89%
维持增持评级,公司2014 年前三季度营业收入/归母净利润分为别为34.0/10.8 亿元,同比增加46%/85%,对应EPS0.21 元,其中三季度归母净利润4.7 亿元,同比增加116%,业绩超市场一致预期。
公司定增完成后加大在自营投资和信用交易等创新业务投入,布局私人财富管理和机构业务,全年ROE 有望提至11%。上调2014-16 年盈利预测至0.27/0.34/0.46 元,比上次调增61%/43%/47%,上调目标价至8.1 元,对应2014 年PE30 倍(中型券商平均水平)。
战略突出信用交易,自营实现逆转。(1)经纪业务份额保持在1.6%,三季度佣金率下滑至0.063%,扩张信用交易将减轻佣金率下滑压力。
(2)信用交易规模提升。9 月底两融规模增至79 亿元,较年初增长77%。公司目前杠杆已扩张至2.9 倍,业内属较高水平。后续业务发展尚需行业杠杆限制放宽及营业部扩充。(3)自营弹性提高。公司是上市券商中债券投资占比之比最高公司之一,受益于债券市场牛市,前三季度投资收益增长约91%,年化收益率约8.4%。(4)资管规模壮大。参股的南方和控股的兴业全球基金三季度规模提至约2000/1200 亿元,均进入行业前十,大资管格局凸显。(5)市场机制提升投行潜力。公司已本年完成IPO 项目2 例,尚有15 个项目在审。
平潭新设另类投资公司,受益于海西发展战略。振兴福建符合国家安全战略,海西多层次资本市场与财富管理空间广阔。公司已参股海峡股权交易中心,将在平潭设立另类投资公司,受益海西主题机会。
核心风险:投资风险,融资风险,经纪业务风险。
华泰证券:积极触网带动份额提升
研究机构：海通证券分析师：丁文韬 撰写日期：2014-11-03
【事件】
华泰证券2014年前三季度实现营业收入71.8亿元,同比上升32.26%;实现归属于母公司的净利润26.45亿元,同比上升42.07%,对应EPS0.47元。归属于母公司的综合收益28.12亿元,同比上升40.11%。截至2014年9月末,公司净资产381.6亿元,对应BVPS6.51元。
【点评】
自营收入大增带动业绩大增:公司前三季度共实现归属于母公司的净利润26.45亿元,同比大幅上升42.07%,主要受益于自营投资收入的大幅增长,IPO开闸带来的承销收入增量,以及资管规模扩张带动的资管业务收入增加。公司收入结构趋于均衡,经纪业务占比下降3个百分点至39%,利息收入占比上升至22%,自营、投行、资管分别贡献22%、10%、3%的收入。
传统业务:经纪市场份额提升但佣金率大幅下滑,自营、投行收入大增:公司积极发展网络经纪业务,13年四季度推出了万三佣金的网上开户,14年4月公告了与网易的合作。截至9月末股基成交额65709亿元,同比大增55%,市场份额提升至7.7%。但佣金率也因此延续大幅下滑趋势至0.043%,导致经纪业务收入同比微降1%。受益于股市债市的双双回暖,公司自营业务收入大幅增加152%。投行业务承销规模增加带动收入增加82%,公司IPO项目储备充足,预计将持续为公司带来业绩增量。
创新业务:信用业务规模持续快速提升:截至三季末,公司融资融券余额311.43亿元,同比增加83%;14年以来股权质押市值达350亿元,超2013全年2.64倍。信用业务规模的快速扩张带动利息收入增加,前三季度实现利息收入15.51亿元,同比增加28%。公司信用业务仍是未来业绩增长和ROE提升的主要动力。
【投资建议】
公司拥有庞大的客户量,在行业佣金下滑的大背景下,公司主动出击网络业务,未来如何平衡营业部和网上业绩将是关键。维持增持评级。预计公司2014、2015年净利润分别为35亿、37亿元,对应EPS为0.62元、0.67元。目前股价对应14年动态PE15倍,动态PB1.4倍,公司估值安全边际高,给予公司6个月目标价9.90元,对应14PB1.5倍。
风险提示:权益市场低迷;佣金率下滑。
光大证券:估值便宜 集团改革助力公司协同反转
光大证券601788
研究机构：申银万国证券 分析师：何宗炎 撰写日期：2014-10-30
投资要点:
行业:日均交易额与融资融券余额创历史新高,预计全年行业净利润增加36%。近两个月以来,随着市场的上涨,近2个月以来市场的日均交易达3245亿元,创出历史新高,融资融券余额突破6000亿元,行业净利润大幅增加。2012年以来证券行业在业务、政策监管、市场等方面均作了大量的放松和创新,为行业的发展奠定坚实的基础。
受816事件影响公司估值便宜。2013年受816风险事件的影响,很多机构投资者将光大证券调出股票池,导致公司股票过度下跌,2013年8月16日至2014年8月16日,上证指数上涨7%,证券指数上涨9%,而光大证券下跌19%;公司当前估值仅1.4倍。
816影响消除,公司摆脱过去,转入全面加速发展期。公司自营业务资格恢复,816事件风险资产处置完毕,亏损已计提充分,影响消除。公司经纪业务、投行业务、融资融券业务市场份额全面回升。公司以较低的成本发行了70亿元的次级债补充净资本,增加负债提升杠杆。同时公司对未来战略逐步清晰,改变当前以通道业务、牌照业务为主的发展路径,改为以客户为中心的发展路径,打造零售证券、财富管理、投行、机构证券和资产管理五大业务板块,提升公司核心竞争力。
光大集团重组改革助力公司与集团内其他子公司协同发展。中国光大集团重组改革方案已获国务院批准,改制后,即由财政部、汇金公司控股中国光大集团股份公司,中国光大集团股份公司控股中国光大银行、光大证券等子公司;财政部、汇金公司、光大集团、光大银行股权关系终被全面理清,光大集团北京、香港两个总部无法并表的问题也就此解决完毕。光大集团由一种松散的集团共同体,变为一种充分发挥联动效应的集团体系。光大集团的股权改革将更好发挥光大证券与其他兄弟公司的协同发展作用。
上调至买入评级,不调整盈利预测,预计未来6个月有35-40%空间。公司当前PB估值仅1.4倍与行业整体1.95倍形成鲜明对比,随816影响逐步消除,公司业绩将逐步反转,集团改革也将助力公司快速打造综合金融服务集团,这将大幅提升公司估值,预计修复至1.8-1.9倍PB较当前有35-40%空间,上调至买入评级,给予公司2014-2016年EPS分别为0.35元,0.48元和0.59元,对应当前股价的PE分别为29倍、21倍和17倍。
西部证券:基本面良好 定增开启收入估值上升空间
研究机构：平安证券 分析师：缴文超 撰写日期：2014-11-05
地处陕西享地缘优势,经纪业务佣金率较高
西部证券是陕西唯一上市的综合性券商,享有地缘优势,经纪业务佣金率虽然也步入下行通道,但是较行业平均仍然处于高位,显示陕西省经纪业务竞争较小,公司经纪业务收入具有一定的防御性。
提升杠杆加速,定增开启收入估值上升通道
公司的13年底净资本为38.78亿元,行业内排名40;公司13年底的杠杆率1.18,在上市券商中,处于低位;公司的业务结构中,经纪业务收入占比近60%,而资本占用类的业务自营投资收益和资本中介类业务利息收入在行业中排名较低,公司领导层已经意识到公司的资金瓶颈,因此14年进行了三次短期融资共计17亿元,极大促进了公司业务的发展。
2014年6月20日,公司停牌策划非公开增发事宜;6月27日,公司董事会召开通过非公开发行股票议案拟募集不超过50亿资金;7月15日,公司召开2014年第一次临时股东代表大会,讨论非公开发行股票议案;9月3日,证监会受理了公司非公开发行股票议案。公司拟将募集的资金将大部分用来发展公司的自营和资本中介业务,有利于公司的业绩提升,也有利于公司使用其他提升杠杆融资方式,从而打通公司收入估值上升通道。
公司基本面良好,资金补充有利于优化公司业务结构
公司基本面良好,享受地缘优势,经纪业务佣金率受互联网券商影响较小;投行业务中新三板业务排名靠前,预见随着新三板盈利模式的成熟,公司投行业务将迎来快速发展;自营投资中固定收益类资产占比高,收益稳定;资产管理业务稳定发展,集合资产管理计划费率较高;资本中介业务发展迅速。随着非公开增发,公司的业务尤其是自营投资和资本中介业务将进一步发展,实现业务结构的转型。
投资建议
西部证券基本面良好,收入结构中占比较大的经纪业务享有地缘优势,佣金率维持在较高水平;新三板业务排名靠前,未来有望带动投行业务收入的上升;资本中介类业务发展较快,随着资金的补充,自营和资本中介类业务将迎来快速发展期。因此维持公司推荐评级。
风险提示:
金融资产价格波动对自营业务影响,非公开定向增发发行的不确定性。
东北证券:资本中介、投行业务表现抢眼 自营、资管业务收入下降
研究机构：平安证券 分析师：缴文超 撰写日期：2014-08-21
投资要点。
事项:东北证券发布2014年半年报,营业收入10.8亿元,同比增长14.8%,归属母公司净利润3.31亿元,同比增长7.8%,每股收益0.17元,期末每股净资产4.00元。收入和利润的增长主要来自资本中介和投行业务收入的增加。
平安观点:
资本中介、投行业务推动公司收入增长,经纪业务小幅增长。
公司资本中介和投行业务发展迅速。14年上半年,公司资本中介业务利息净收入为1.61亿元,同比增长148%,对新增收入的贡献率为69%;投行业务净收入为1.03亿元,同比增长120%,对新增收入的贡献率为40%;经纪业务净收入为3.32元,同比增长1.3%,对新增收入的贡献率为3%。
自营、资管业务收入下降。
14年上半年,公司资管业务收入为0.2亿元,同比下降76%;自营业务收入为3.6亿元,同比下降50%。这两块业务收入的下降,拖累了公司的收入和利润增速。
自营业务收入占比大,业务结构有待改善。
东北证券14年上半年的收入中,自营业务收入的贡献度为33.5%,占比较大,造成公司收入的波动;资产管理业务收入占比较小,不足1%,因此无论是从提高公司收入还是改善业务结构方面,都要求公司投资管理能力的提高。
投资建议。
资本中介业务、投行等业务发展迅速,对业绩形成显著支撑。公司收入结构中,自营、经纪业务收入占比较大,业务结构有待优化,投资管理能力有待加强,给予中性评级。
风险提示。
资本中介业务、投行业务收入增长低于预期。
东北证券:资本中介、投行业务表现抢眼 自营、资管业务收入下降
研究机构：平安证券 分析师：缴文超 撰写日期：2014-08-21
投资要点。
事项:东北证券发布2014年半年报,营业收入10.8亿元,同比增长14.8%,归属母公司净利润3.31亿元,同比增长7.8%,每股收益0.17元,期末每股净资产4.00元。收入和利润的增长主要来自资本中介和投行业务收入的增加。
平安观点:
资本中介、投行业务推动公司收入增长,经纪业务小幅增长。
公司资本中介和投行业务发展迅速。14年上半年,公司资本中介业务利息净收入为1.61亿元,同比增长148%,对新增收入的贡献率为69%;投行业务净收入为1.03亿元,同比增长120%,对新增收入的贡献率为40%;经纪业务净收入为3.32元,同比增长1.3%,对新增收入的贡献率为3%。
自营、资管业务收入下降。
14年上半年,公司资管业务收入为0.2亿元,同比下降76%;自营业务收入为3.6亿元,同比下降50%。这两块业务收入的下降,拖累了公司的收入和利润增速。
自营业务收入占比大,业务结构有待改善。
东北证券14年上半年的收入中,自营业务收入的贡献度为33.5%,占比较大,造成公司收入的波动;资产管理业务收入占比较小,不足1%,因此无论是从提高公司收入还是改善业务结构方面,都要求公司投资管理能力的提高。
投资建议。
资本中介业务、投行等业务发展迅速,对业绩形成显著支撑。公司收入结构中,自营、经纪业务收入占比较大,业务结构有待优化,投资管理能力有待加强,给予中性评级。
风险提示。
资本中介业务、投行业务收入增长低于预期。
方正证券:自营助推业绩增长 收购民族优势互
研究机构：山西证券分析师：李彬 撰写日期：2014-09-02
投资要点:
整体情况:2014年1-6月,方正证券实现营业收入19.22亿元,同比增加33.98%;实现归属于上市公司股东的净利润7.69亿元,同比增加90.07%;基本每股收益0.13元/股,同比增加85.71%;加权平均净资产收益率为4.85%,同比增加了2.09个百分点。
经纪业务:2014年1-6月,方正证券实现经纪业务手续费净收入7.45亿元,同比小幅增加了3.45。方正证券股基佣金率进一步下滑,2014年上半年公司股基佣金率下滑至0.770‰,较2013年减少了7.34%。公司经纪业务市场占比为1.83%,与2013年相比变化不大,市占率保持相对稳定。
投行业务:2014年上半年,方正证券投行子公司瑞信方正共完成2个股权再融资项目和4个债券主承销项目,财务顾问签约项目为5个。方正证券实现投资银行业务手续费净收入0.87亿元,较去年同期增加了24.56%。
自营业务:截至2014年6月30日,公司自营规模为127.05亿元,相较2013年末规模大幅增加。2014年上半年,方正证券自营业务实现收入3.70亿元,相较去年同期大增433.57%。
资管业务:2014年1-6月,方正证券实现资产管理业务手续费净收入0.28亿元,同比增加80.08%。
创新业务:截至2014年6月30日,方正证券融资融券余额为94.06亿元,较2013年末增长了18.72%,市场占有率为2.29%,市场份额较稳定。2014年上半年,公司共实现融资融券利息收入3.75亿元,在营业收入中占比达到了19.51%。
投资建议:公司发行股份购买民族证券100%股权的重大资产重组事项获得证监会的核准并于8月完成相关发行事项,两公司优势互补,公司规模与实力将进一步得到提升,我们看好公司长期的发展潜力。我们预测2014年、2015年方正证券每股收益分别为0.20元与0.24元,维持公司增持评级。
风险提示:市场大幅波动,创新业务慢于预期,整合工作不如预期
方正证券:自营助推业绩增长 收购民族优势互
研究机构：山西证券分析师：李彬 撰写日期：2014-09-02
投资要点:
整体情况:2014年1-6月,方正证券实现营业收入19.22亿元,同比增加33.98%;实现归属于上市公司股东的净利润7.69亿元,同比增加90.07%;基本每股收益0.13元/股,同比增加85.71%;加权平均净资产收益率为4.85%,同比增加了2.09个百分点。
经纪业务:2014年1-6月,方正证券实现经纪业务手续费净收入7.45亿元,同比小幅增加了3.45。方正证券股基佣金率进一步下滑,2014年上半年公司股基佣金率下滑至0.770‰,较2013年减少了7.34%。公司经纪业务市场占比为1.83%,与2013年相比变化不大,市占率保持相对稳定。
投行业务:2014年上半年,方正证券投行子公司瑞信方正共完成2个股权再融资项目和4个债券主承销项目,财务顾问签约项目为5个。方正证券实现投资银行业务手续费净收入0.87亿元,较去年同期增加了24.56%。
自营业务:截至2014年6月30日,公司自营规模为127.05亿元,相较2013年末规模大幅增加。2014年上半年,方正证券自营业务实现收入3.70亿元,相较去年同期大增433.57%。
资管业务:2014年1-6月,方正证券实现资产管理业务手续费净收入0.28亿元,同比增加80.08%。
创新业务:截至2014年6月30日,方正证券融资融券余额为94.06亿元,较2013年末增长了18.72%,市场占有率为2.29%,市场份额较稳定。2014年上半年,公司共实现融资融券利息收入3.75亿元,在营业收入中占比达到了19.51%。
投资建议:公司发行股份购买民族证券100%股权的重大资产重组事项获得证监会的核准并于8月完成相关发行事项,两公司优势互补,公司规模与实力将进一步得到提升,我们看好公司长期的发展潜力。我们预测2014年、2015年方正证券每股收益分别为0.20元与0.24元,维持公司增持评级。
风险提示:市场大幅波动,创新业务慢于预期,整合工作不如预期
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