上交所昨日下午召开沪港通网上新闻发布会。上交所在新闻发布会上表示，回转交易（也被广泛称为T+0）机制一直是上交所重点研究推进的创新，沪港通的推出无疑将加快内地市场在这一领域的探索。我国股票市场已发生根本性的变化，已经具备了恢复T+0的条件。

　　A股已具备T+0条件

　　上交所表示，目前从交易机制差异来看，沪港市场最为明显的区别是股票T+0交易制度。香港市场实行T+0交易、无涨跌幅限制等与国际成熟市场接轨的一套交易机制。从国际经验来看，T+0能活跃市场，提高市场流动性，显著地提升市场定价效率。

　　上交所介绍，我国沪深证券交易所在发展初期曾经实施了T+0交易制度。由于当时股票市场各方面条件不够成熟，市场过度投机现象比较严重，监管层决定在1995年1月1日开始取消股票的T+0交易，改为T+1交易，一直沿续至今。经过20多年的发展，我国股票市场已经发生了根本性变化，市场规模和流动性大幅提高，专业机构投资者占比大幅提升，证券市场国际化程度大幅提高，监管制度不断完善，已经具备了恢复T+0的条件。

　　上交所表示，沪港通开通后，投资者的需求将对完善同地证券市场交易机制形成推动作用。我们会配合监管部门积极推进对现有T+1交易制度的研究评估，在防控风险的基础上开展试点。

　　T+0交易制度有利有弊

　　去年下半年以来，恢复“T+0”声音明显增多。2013年8月，证监会新闻发言人表示，证监会正在积极研究“T+0”制度。此后证监会新闻发言人表示，A股推行T+0交易制度不存在法律障碍，蓝筹股率先推出“T+0”没有制度障碍。但是否能在A股市场全面实行，目前不同的声音比较多，证监会对此将进一步审慎研究。

　　证监会新闻发言人表示，在A股市场中是否可以全面实行T+0制度，这需要对T+0利弊进行全面分析。

　　一方面，T+0交易对于市场发展有一定的积极意义：一是有利于释放交易需求，提升市场活跃度，增强市场流动性；二是有利于提高市场定价效率，改善市场配置资源的效率；三是有利于投资者规避隔日股价波动风险，或及时了结获利。对于不能通过ETF申赎组合操作或通过股指期货对冲等手段管理风险的中小投资者而言，进一步增加了交易渠道。四是有利于拓展投资者交易模式，推动证券行业和基金管理行业产品及交易方式创新。

　　同时，也要看到在A股市场实行T+0也存在不少不利因素，各方面尚有明显的分歧：一是A股的换手率已居世界前列，实行T+0交易改善市场流动性的必要性不足。二是T+0交易可能加剧市场炒作，增加市场大幅波动的风险。三是经验丰富、规模较大的投资者采用高频交易和算法策略，这会导致中小投资者在交易中处于劣势，造成事实上的不公平。四是存在潜在的系统性风险，如美国2010年5月6日的“闪电崩盘”中，高频交易者快速撤单离场，导致市场瞬间流动性枯竭，使得风险迅速传播。五是数据表明，交易越频繁，收益越小。以2012年我国证券市场数据为例，专业机构、自然人的平均持股期限分别约为143个交易日和44个交易日，其相应的收益率分别为7.71%和2.44%。持股时间越长的自然人，其收益率越高。

　　从境外经验来看，美国和中国台湾都将日内回转交易限定在信用账户内进行。同时为避免风险承担能力不足的中小投资者过于频繁地从事回转交易，各市场还都会对回转交易进行严格监管并设置一定的投资者门槛。例如，美国市场规定，投资者必须确保其账户内自有权益符合25000美元的最低要求，才能够在连续5个交易日内发生4笔以上日内回转交易。统计数据表明，美国个人投资者从事日内回转交易的人数比例不到千分之一。

　　T+0不会改变市场根本特征

　　T+0交易制度，对于市场的活跃程度有着重要的影响。但业内专家认为，“T+0”不会改变市场根本特征。在“T+0”的交易制度下，一笔资金可以多次交易、反复买卖，在不增加市场资金存量的情况下，有效地提高市场的流通性、活跃程度和交易量，可以产生明显的资金放大效应。在市况较弱的情况下，“T+0”交易制度一方面有利于减少投资者的投资风险，另一方面也将为投资者提供更多的短线交易机会，有助于投资者提高其盈利水平。在当前管理层已经实施“证券交易佣金浮动制”、投资者交易成本有所下降的情况下，也为实施“T+0”回转交易提供了必要的技术准备。实施“T+0”回转交易，还可为国家带来更多的印花税收入、为市场带来更多的短线机会、为券商带来更多的佣金收入，有利于“多赢”局面的形成。

　　但是，“T+1”到“T+0”的变革仅仅是交易制度上的一项技术性改革措施，尽管其对活跃市场具有一定的积极作用，但并不能从根本上改变市场牛市或熊市的根本特征，市场走势的根本好转仍然有待于上市公司业绩和整体宏观经济形势的改善。

　　正因为监管层谨慎，T+0交易制度研究论证了一年余，至今都没有推出时间表。对此，英大证券研究所所长李大霄接受记者采访时表示，T+0会提高高频交易投资者成本，他建议可先在蓝筹股板块试点T+0交易制度。