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沪港通为资本账户进一步开放打下基础

加入日期:2014-11-14 6:22:06

  沪港通推出在即,11月12日,香港金管局宣布基于香港离岸人民币市场发展及沪港通的开通,自11月17日开始,取消香港居民每日两万元人民币兑换上限。金管局总裁陈德霖称,沪港通将增加对人民币的需求,有关措施更加方便香港居民参与沪港通及其他人民币交易。目前,香港居民每日的个人兑换人民币上限为两万元,每日向内地银行账户汇款的上限则为8万元。下周一(17日)新政生效后,香港居民可以无限量兑换人民币,但汇款限制暂时不作调整。

  沪港通及其相关配套政策的推出,将对香港人民币市场的发展起到实质上的推动。不过,更令市场关注的可能还是其对资本账户开放的撬动。无疑,沪港通对于推进国内资本市场与国际市场的接轨具有重要意义,同时也是促进资本项目开放与人民币国际化的重要举措之一。安邦咨询首席分析师陈功表示,虽然目前来看,沪港通对资本账户的推动作用有限,但为进一步的开放打下了良好的基础。

  沪港通出台的一个重要背景,即十八届三中全会明确提出“推动资本市场双向开放,有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度”。

  此前,在资本项目管制下,境外投资者要投资分享中国经济的发展,只能通过QDII、RQDII等少数渠道。随着沪港通的开通,不仅外资有了直接投资A股的渠道,更重要的是,借助沪港通这一平台,沪港两地资金可以在一定额度内自由流动,其实质是资本项目的有限度开放,将为未来完全放开人民币资本项目管制奠定基础。同时,沪港通以人民币为主要结算货币,提供了国际市场人民币投资市场及投资工具,改变了人民币国际化以贸易结算为主的现状,逐步提高投资货币及储备货币的比重,可以加快人民币国际化步伐,有利于人民币国际地位的提升。

  不过,目前来看,不论是沪港通还是人民币兑换额度上限的放开,对资本账户开放的推动都将是有限的,并没有发生实质性的变化。究其原因,一则沪港通属于闭环交易,对资本流动有着严格的限制,A股账户持有的港股以及港股账户持有的A股,都只能以股票的形式存在,而不能在对方市场上套现。由于沪港通额度控制根据净轧差计算,跨境资金流动亦受到控制,短期内对资本账户开放的影响是边际上的;二则虽然放开了每日两万元的兑换上限,汇入内地的8万元限制仍未作调整,银行资金往来其实并没有发生实质性变化。

  即便如此,沪港通的推出仍将为下一步的开放打下基础。陈功认为,下一步的资本市场对外开放,只需要在沪港通基础上将额度放得更开点,将闭环一点点打开,逐步推动A股与H股的相互转换。但目前来看,这些改革需要服从整体资本账户开放的节奏,难以在短期内实施,至少要等到沪港通运转成熟后,才会考虑循序渐进。在下阶段对外开放方面,根据上交所的表态,暂时还未涉及深化沪港通的内容,而是要务实推进交易所跨境合作,建立面向国际的金融资产交易平台,积极推进上交所指数在国际主要交易所挂牌,推进将A股市场纳入境外主流指数,加快跨境ETF发展等。不过,如果推进更深层次的资本项目可兑换改革,沪港通可能仍将是排头兵。

  另外,从制度层面上讲,沪港市场联通后,境内外的投资者将同时能够参与两个过去完全独立发展的市场,投资者的诉求必将促使两个市场在监管制度、交易机制、产品创新等各个方面相互借鉴,共同进步。

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